Moderada toma de beneficios en las bolsas europeas
Es hora de empezar a hablar de los beneficios y la valoración de las bolsas
Caídas por encima del medio punto
porcentual al cierre de las bolsas europeas, con un mejor comportamiento del selectivo español que
cierra prácticamente plano. Bajo volumen de negociación en una sesión de múltiples referencias macro
y microeconómicas.
El Eurostoxx 50 cae un 0,65% a 3.178
puntos. Ibex 35 -0,13% a 10.424 puntos. DAX -0,54%. CAC 40 -0,74%. Mibtel -1,18%. FTSE 100
-0,11%.
En el caso español vemos mal comportamiento del sector bancario, que está recogiendo
últimamente malas recomendaciones ante lo elevado de su valoración (mañana publicaremos un resumen
con los precios objetivos del sector y sus previsiones futuras).
Por contra, subidas por
encima del punto porcentual en DIA, Indra y OHL.
La jornada comenzó con un cierre plano en
las bolsas asiáticas tras los decepcionantes
datos manufactureros en China que se situaron ligeramente por debajo de las previsiones.
Sin apenas movimientos también en la apertura de las bolsas europeas, con los inversores a
la espera de los datos PMIs
de la zona euro.
Finalmente estos estuvieron en línea con las estimaciones de mercado,
lo que refuerza la idea de un escenario de solidez económica para la zona euro en el inicio del
segundo trimestre del año. Así lo afirmaba
tras la publicación del PMI Chris Williamson, economista jefe de Markit, encargado de elaborar
el dato.
Los mercados de valores europeos de cualquier forma, no reaccionaban especialmente a
estas referencias, y se mantenían en territorio ligeramente negativo.
Ya por la tarde
conocíamos el PMI
manufacturero en EE.UU., por debajo de las previsiones, que junto con el mal
dato de ventas de viviendas nuevas en el último mes, incrementaron la presión vendedora en los
activos de riesgo a ambos lados del Atlántico.
Desde el lado empresarial los resultados
conocidos hoy batieron en promedio las expectativas tanto en EE.UU. como en Europa. De cualquier
forma, son los resultados de Apple (se publicarán al cierre de Wall Street), los que más
expectativas levantan. El
consenso de mercado espera un BPA de 10,19$ frente los 10,09$ del mismo periodo del año
anterior.
Poco más que señalar en la jornada. La situación en Ucrania aún preocupa, pero
está perdiendo efecto en los mercados. Las operaciones corporativas son otro factor que están
acaparando la atención de los inversores en las últimas semanas, pero se limita a las empresas
implicadas, o en algunos casos al sector.
Para finalizar nos gustaría traer a estas páginas
el comentario que el gestor de Renta 4 Javier Galán ha realizado sobre la valoración
de los mercados, que este sí, es el principal factor director de las bolsas en el medio/largo
plazo. Javier Galán dice:
Una vez que la espectacular caída de la prima de riesgo de los
países periféricos, entre los que se encuentra España, ha hecho volar a los índices de sus
respectivos países, en algún momento los inversores volverán a fijarse en lo que verdaderamente
importa: los beneficios y las valoraciones.
Éstas son las variables que tienen verdaderamente
peso en las decisiones de inversión a largo plazo. A corto plazo, ya lo hemos visto muchas veces,
las variables que mueven al mercado no tienen por qué coincidir con la generación de beneficio de
las compañías (burbuja tecnológica en 2000, quiebra de Lehman Brothers en 2008, ruptura del euro en
2012, etc.)
Pues bien, los beneficios empresariales han sido revisados a la baja de manera
notable (desde +14% a +8%), aunque todavía asumen crecimientos de casi doble dígito, que siguen
siendo saludables y permiten estar relativamente tranquilos.
Para el Ibex 35, se ha pasado de
esperar que gane en su conjunto (la suma de las 35 compañías del Ibex) 670 puntos en enero, a 640
que se espera hoy, es decir, un 4,5% menos.
Para el Euro Stoxx 50, se ha pasado de esperar en
enero un beneficio de 241 puntos a 232, es decir, 3,7% menos.
La diferencia es que el Euro
Stoxx 50 cotiza a 13,3x PER 2014, con un descuento a su mediana histórica de un 10%, mientras que el
Ibex 35 cotiza a 15,9x PER 2014, con prima (que no descuento), con respecto a su mediana histórica
de casi el 7%. En otras palabras, el Ibex está un 16% más caro que el índice europeo.
La
dificultad a la hora de estimar las valoraciones que realiza el mercado se encuentra en la
volatilidad de los resultados del sector bancario. En el caso del Ibex 35, los bancos explican el
40% del comportamiento del índice español, lo que hace muy difícil considerar fiables las
estimaciones de beneficios del sector y, por ende, del índice.
Como gestor de los fondos de
inversión de renta variable europea y española, reconozco que me encuentro más cómodo con la cartera
de los fondos Renta 4 Valor Europa y Renta 4 Cartera Selección Dividendo (fondos europeos), que con
la cartera de Renta 4 Bolsa (fondo español). Actualmente hay compañías como Michelin, Ahold, Adidas,
Thales, Wolters Kluwer, British Gas, Novartis, Sanofi, Airbus o Technip, entre otras muchas, en las
que veo mucho potencial de revalorización. Sin embargo, en España me cuesta más. Sí que veo valor en
compañías como Abertis, Repsol, ACS, Mapfre, DIA o CAF pero, si la economía española desacelera su
mejora, creo que a compañías como BBVA, Santander, Telefónica, Iberdrola o la banca doméstica les
costará justificar la valoración que hace actualmente el mercado de sus activos.
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