Completando el análisis anterior publicamos nuestras previsiones de resultados para Ence en los próximos ejercicios.

(mllns. €)          2010       2011        2012

Ventas           808          876           887

EBITDA           191          192           178

EBIT               147          139          ... 

Los títulos de Ence (ENC +1,26% a 2,52€) están inmersos en una amplio canal alcista desde mediados de 2009, desde cuya base rebotaron a principios de diciembre de este año.

Tras un primer movimiento al alza, están consolidando las subidas con volumen decreciente y se encuentran en disposición de un nuevo tramo alcista que debería llevares a superar la resistencia de los 2,50 euros y alcanzar en el medio plazo los 2,75€.

Los principales indicadores técnicos de referencia están girandose al alza, por lo que refuerzan el escenario de la estructura de precios.

Recomendamos comprar a los niveles actuales (2,40 euros), con un stop de protección en la base del canal mencionado, ahora en los 2,25€.

Según los datos entregados por la consultora finlandesa Foex, el precio medio de venta de la celulosa de eucalipto en Europa ha descendido a 864,5$ por tonelada desde los 870,0US$ por tonelada de la semana pasada.

Mala noticia para Ence, en lo que es la segunda bajada del precio de la celulosa este año, desde los máximos de 920$ tonelada. Creemos de cualquier forma que los motivos de estos descensos son coyunturales, aumento de oferta y producción, por lo que no debería afectar a la cotización de Ence.

Las ventas totales del trimestre se situaron en 230M€, un +70% y un +11% comparado con el 3T09 y el 2T10 respectivamente, gracias al aumento en precios y producción de la celulosa (un +63% y +15% frente al 3T09 respectivamente). Este crecimiento ha impactado positivamente tanto en las ventas de celulosa como de energía ligada al proceso industrial.

El EBITDA del 3T10 se situó en +61,5M€, un 251% y un 13% por encima de los alcanzados en el 4T09 y 2T10 respectivamente. Excluyendo coberturas y extraordinarios, el EBITDA ajustado del 3T10 alcanzó los +64,4M€, niveles no alcanzados desde 2000 (en aquel momento gracias a unos precios de la celulosa en máximos y un tipo de cambio muy favorable); lo que refleja los altos precios de la pasta, los aumentos en capacidad y las mejoras en eficiencia realizados el pasado año.

Descontando amortizaciones, provisiones, resultados financieros e impuestos, la compañía obtuvo un beneficio neto de 27,9M€ en el 3T10, comparando con una pérdidas de 15,5m€ en el 3T09, que incluían 3m€ de pérdidas... 

Los analistas de Banesto Bolsa fijan un escenario de estabilidad en los precios altos de la celulosa para el resto del año, por los niveles de stocks en mínimos operativos y demanda creciente, y por una previsible subida del dólar en el corto plazo.

Este escenario favorece a Ence y recomiendan Comprar con un precio objetivo en 4,2€.

Ence comunica que ha elevado su nivel de autocartera hasta el 0,249% del capital.