El año 2011 no será un referente en resultados. Pobres ingresos (812 Mns €; -8%) y EBITDA (189 Mns €, -12%) por el impacto de las medidas regulatorias en forma de bajadas de precios tomadas por la Administración española en 2010 y el vencimiento de varias patentes en sus fármacos.

Por otro lado, veremos un mayor gasto en I+D dirigido al desarrollo de las fases finales de varios compuestos del pipeline y el registro de Linaclotida y Bromuro de Aclidinio en monoterapia. Este año marcará el pistoletazo de salida para empezar a poner en valor el pipeline.

A lo largo de 2012 iremos conociendo los resultados de los dos registros que la compañía iniciará en 2011: Linaclotida (previsto para 2S11 y estimamos aporte unos ingresos’12e: 15 Mns €, incluido en estimaciones) y Bromuro de Aclidinio (previsto para 2011 y estimamos aporte unos Ingresos’13e: 60 Mns €, no incluidos en estimaciones).

El gasto farmacéutico en marzo cayó un 12,7% respecto al mismo periodo de 2010, con una evolución interanual del -5,8%. Sin embargo, el número de recetas facturadas continuó al alza, con un crecimiento del 3,6% respecto a marzo de 2010, lo que supone un incremento interanual en el 3,1%.

Valoración Ahorro Corporación. Noticia negativa para el sector, dado que supone un descenso de los ingresos y los márgenes de los laboratorio, mientras que el número de recetas expedidas continúa al alza.

Los inversores han aumentado las posiciones cortas en once empresas del mercado español durante los últimos quince días, según los datos publicados hoy por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Los inversores aumentaron posiciones cortas en Acciona, Amadeus, Banco de Valencia, FCC, Gamesa, Telecinco, Grifols, Ence, OHL, Técnicas Reunidas y Tubacex.

Por el contrario, redujeron posiciones en Abengoa, Acerinox, Antena 3, Bankinter y Rovi.

Durante el mismo periodo, los inversores mantuvieron sus inversiones ACS, Almirall, Sabadell, Banesto, Banco Pastor, Banco Popular, BME, Cementos Portland, Ercros, Faes Farma, Ferrovial, Gas Natural, Indra, La Seda de Barcelona, Mapfre, NH, Prisa, Prosegur, Quabit, Red Eléctrica, Sol Melía, SOS, Sacyr Vallehermoso, Tubos Reunidos, Vocento, Zardoya Otis y Zeltia.... 

Los analistas de Ahorro Corporación señalan que el ejercicio 2011 será un año de transición para Almirall, y sus resultados se verán afectados por la rebaja de precios impuesta por el gobierno, y por un aumento de los gastos I+D.

Por otro lado el ejercicio será un año cargado de acontecimientos, ya que en el primer semestre se conocerá la posible aprobación de Actikerall® y se podrían anunciar acuerdos de licencia en respiratoria y dermatología, y la consecución de un partner comercial para la venta de Eklira en Europa. Además, no descartamos alguna adquisición de en torno a 600Mn€, que se cubriría con deuda bancaria y que implicaría un ratio deuda/EBITDA2011e de 3,1x (sin incluir el EBITDA que generaría la adquirida), perfectamente asumible si tenemos en cuenta que la compañía ha cerrado 2010 con una deuda neta de 22Mn€ y logra una generación de caja media de unos 67Mn€.

Para el medio plazo, añade Ahorro Corporación, las perspectivas de... 

En una reunión mantenida entre Farmaindustria y el Gobierno se alcanzó un acuerdo por el cual la industria farmacéutica impulsará la I+D, la producción en España y las exportaciones, favoreciendo la estabilidad y el desarrollo del empleo cualificado. A cambio, el Gobierno se compromete a favorecer un marco regulatorio del medicamento que de estabilidad al sector.

Por otro lado, se aportarán un total de 327Mn€ para apoyo a la I+D (280Mn€ del Ministerio de Ciencia e Innovación y 47Mn€ del Ministerio de Sanidad).

Los analistas de Ahorro Corporación valoran esta noticia de forma positiva para el sector al representar un principio de entendimiento entre laboratorios y Gobiernos, que quedó roto a raíz de los decretos que imponían una rebaja a los precios de los fármacos.

En cualquier caso, este plan no hace mención a la posible reversión de las bajadas de precios... 

Publicamos las estimaciones de resultados de Laboratorios Almirall según los analistas de La Caixa, y los ratios fundamentales asociados a estas previsiones:

Publicábamos a primera hora del día el anuncio de Almirall que el registro europeo bajo Procedimiento de Reconocimiento Mutuo (PRM) para Sativex ha finalizado con éxito.

Los analistas de La Caixa valoran esta noticia de forma positiva, que da continuidad al lanzamiento de Sativex en España desde mediados de marzo, pero que tiene un impacto limitado ya que estimamos que el peak sales de Sativex para Almirall se situará en 35 Mns €.

Recomendación comprar con un precio objetivo de 10,3 euros por acción.