David Fernández, analista de La Caixa, realiza el siguiente análisis sobre el sector bancario español y sus resultados de los primeros nueve meses del 2011.

- Un trimestre especialmente difícil. Tras los resultados de Banesto, las dos próximas semanas publicarán sus cifras 9M11 el resto de bancos domésticos. El tercer trimestre ha sido especialmente complicado debido al cierre total de los mercados de liquidez, factor que debería notarse a nivel de margen de intereses, volúmenes de negocio y ROF. Estimamos recortes en el BDI 9M11e de -22% en POP, -42% en SAB, -4% en BKT y -31% en PAS. Creemos que los débiles resultados que esperamos para el 3T y el Outlook para el año próximo que ofrezcan las entidades, pueden dar lugar a nuevas revisiones a la baja por parte del consenso de cara a 2012. Las fechas previstas de publicación son: 

Banco Popular: 28 octubre 2011.

Banco Sabadell: 27 octubre... 

El Banco Sabadell ha comunicado que tiene un objetivo de venta de activos inmobiliarios para el actual ejercicio de 400 millones de euros.

A datos de finales de junio, la entidad había realizado ventas por valor de 119 millones de euros.

Según Cinco Días el Banco de España prevé que la tasa de mora alcance el 8-8,5% a finales de este ejercicio, l oque implica un incremento de 150-200pbs en el segundo semestre. Supondrían alcanzar el pico de mora de la anterior crisis inmobiliaria (11%) y un incremento sustancial con respecto a la anterior previsión del 7%.

De cumplirse este pronóstico e incluyendo adjudicados la morosidad del sector se situaría a cierre de 2011 por encima del 11% según nuestras estimaciones.

Valoración ACF

Aunque según el diario parte del incremento del ratio de mora podría deberse, como en el caso de la CAM a una revisión de sus cuentas tras la intervención por parte del FROB, un incremento de la tasa de mora de 200pbs en un semestre es indicativo en nuestra opinión de un deterioro sustancial de la situación económica. Por otro lado hay que tener en cuenta que la... 

La CNMV anunció ayer después del cierre una prórroga adicional por tiempo indefinido sobre la prohibición de realizar operaciones que supongan una posición corta sobre los valores financieros. Esta restricción permanecerá vigente por el tiempo mínimo necesario.

Valoración Ahorro Corporación: Desde que se implantó la prohibición el pasado 11 de agosto los valores financieros españoles se han comportado ligeramente mejor que el índice. Esto no ha sido así en las bolsas europeas, y la experiencia ha demostrado que los efectos positivos de la prohibición de cortos se diluyen con el tiempo.

Creemos que el mejor comportamiento relativo de Sabadell vs. Banesto desde principios de agosto (+6,4% vs. -5,84%) y el descuento con que cotiza (P/TBV12e 0,55x Banesto vs. 0,63x Sabadell) no están justificados ni por el flujo de noticias ni por los resultados del 2T11. Nuestros fundamentales ofrecen un potencial de revalorización del 43% en Banesto (vs. 10% en Sabadell) y creemos que se trata de un valor que, dentro de su sector, podría servir como "refugio" por su mejor situación de liquidez, solvencia y núcleo duro.

Un amplio diferencial en la evolución bursátil sin razones fundamentales

Desde principios de agosto la evolución bursátil relativa de Sabadell frente a Banesto ha sido del +14,3%, el máximo de los últimos tres meses,... 

Isak Andic Ermay, consejero de la entidad, comunica la compra de 21.778 acciones de Banco Sabadell a 2,71 euros por título, y de 15.000 acciones a 2,73 euros por título.

En los últimos meses hemos asistido a recortes significativos en las bolsas y en el sector financiero. Así, hemos visto recortes significativos en los dos grandes bancos así como en CaixaBank, mientras entidades como SAB han presentado subidas. Teniendo en cuenta que en el mes de agosto, sin impacto ya por resultados, los bancos se han visto afectados principalmente por efecto de prima de riesgo, las grandes diferencias en los recortes no creemos que tengan sentido.

Si bien por el momento nos reiteramos en nuestra opinión de prudencia en el sector, creemos que las diferencias significativas de evolución en este último mes deberían ajustarse al menos en parte. Por tanto, no descartamos que las entidades que peor han evolucionado (los dos grandes y Caixabank) recuperen frente a las que mejor lo han hecho (SAB).

Fuentes de prensa (Financial Times) apuntan a que la EBA (European Banking Authority), ante el cierre de los mercados de financiación mayorista, propondrá la semana que viene a las autoridades europeas que el fondo de estabilización europeo pueda emitir garantías a favor de nuevas emisiones de deuda bancaria a medio y largo plazo.

Valoración Ahorro Corporación

La propuesta de la EBA no será fácil de implementar dado que supone proporcionar al fondo de estabilización nuevos poderes, lo que requiere el acuerdo de todos los países de la Eurozona. Sin embargo, la propuesta nos parece realista dado el permanecer del cierre de los mercados de financiación mayorista a medio y largo plazo. Recordamos que la última entidad española capaz de acceder a dicha financiación mediante una colocación no privada fue el Santander el pasado mes de mayo (emisión de cédulas territoriales por un importe de...