De acuerdo con Cinco Dias, el consejo de ministros tiene previsto aprobar hoy el anteproyecto de reforma de la ley eléctrica por el que se transpone la directiva comunitaria sobre normas comunes del mercado interior de electricidad ha sido retrasada una semana por un pulso interno en el gobierno. La razón del conflicto ha estado en la propuesta que el Ministerio de industria incluyo en el anteproyecto para segregar REE en dos filiales diferentes que rompía con el modelo de de TSO habitual en Europa, modelo defendido por el presidente de REE, el cual ha conseguido los apoyos políticos para conseguir el mencionado retraso y la supresión de la separación en el anteproyecto que será aprobado hoy.

Opinión Espirito Santo: Neutral. Esta noticia vuelve a demostrar el apoyo político que goza REE con el gobierno socialista en el poder dado que el anteproyecto de ley equivalente para el mercado de gas, el cual incluía la separación de Enagas (NEUTRAL-M/B, PO Eur 17.5/acc), fue aprobado hace ya una... 

RED ELÉCTRICA: situada en la base de la canalización alcista desde junio 2010. Recordar que el valor se encuentra en situación técnica de “subida libre” (sin referencias históricas de resistencia) tras romper los máximos de los años 2007-2008 y 2010 en la franja 39-40€.

Actualmente tras haber corregido más de un 10% desde los máximos alcanzados en 44€, se encuentra en la zona de ruptura comentada.

Recomendación: COMPRAR

REE: Primer valor del IBEX que cumple con criterios de compra de ruptura en cierres trimestrales al romper importante resistencia en 40 euros, que ahora será futuro soporte. Todo indica que el valor tendrá muy buen comportamiento en los próximos trimestres.

Recomendación: COMPRAR en CORRECCIÓN

Desde enero, ENG (Sobreponderar, p.o.:18.51€) está teniendo un peor comportamiento relativo frente a REE (Sobreponderar, p.o.:43.9€) superior a -10 p.p.(+3 p.p vs. mercado) sin ninguna razón fundamental que lo justifique. El spread ENG/REE sigue en mínimos del año y pensamos que se debería de recuperar a favor de ENG por varias razones:

1) Sólidos resultados publicados del 1T11 que refuerzan el guidance 2011 (+8.5% Ebitda y +5% Bº neto vs. +10%/+5% guidance 2011).

2) Menor exposición al riesgo regulatorio frente sector eléctrico.

No hay un problema de déficit tarifario en el sector gasista con TIRs que ya se encuentran muy ajustadas (7,7%e ENG vs. +8%e REE y 8%-10%e renovables); escaso peso relativo de los ingresos regulados (€1.1bnE ENG 2011e, €1,5bn REE /4.8% Total, €6,8bn renovables/23%Total); 3) atractivo perfil defensivo (6% yield) y sólidos fundamentales... 

Recomendamos Comprar Iberdrola, Endesa y Enagás, Mantener Gas Natural y Repsol y Vender REE teniendo en cuenta las siguiente hipótesis:

1. mayor debilidad en los precios del crudo en 2S11 vs. 1S11;

2. estancamiento en la demanda eléctrica vs. 2010 (-1,2% hasta junio);

3. caída de la demanda de gas del 1,5% vs. 2010 (-3,6% hasta junio);

4. incremento en los precios del pool hasta 54€/Mwh en 2S11 vs. una media de 47€/Mwh en 1S11

Repsol. Esperando a 2012

La continuidad del conflicto libio y unas peores expectativas en el precio del Brent no favorecen en nada a Repsol. Por ello, en mayo redujimos nuestra estimación de BPA 2011e un 8,3% y cambiamos nuestra recomendación y precio objetivo a Mantener desde Comprar y 24,6€/acción desde 26,10€/acción.

RED ELÉCTRICA, en el corto plazo se sitúa en la base del canal alcista de enero 2011: Recordemos que REE es el último valor incorporado en la estrategia de rupturas trimestrales:

Recomendación: COMPRAR

El Gobirno propone dividir REE en dos empresas separadas para realizar las funciones de gestión del sistema eléctrico y el transporte de alta tensión, provocando malestar en la empresa, según el diario Cinco Días.

Según los últimos datos oficiales, los inversores en los últimos 15 días han:

Reducido sus posiciones cortas en Acciona, Antena 3, FCC, Grifols, Red Eléctrica, Repsol YPF y Técnicas Reunidas.

Aumentado posiciones cortas en Abengoa, ACS, Banco de Sabadell, Bankinter, Banco Popular, Gamesa, Telecinco, Indra, Prosegur, Sacyr Vallehermoso y SOS.

Mantenido sus posiciones cortas Acerinox, Almirall, Amadeus, Banco Valencia, Banesto, Banco Pastor, BME, Cementos Portland, Ercros, Faes Farma, Ferrovial, Gas Natural, Ence, La Seda de Barcelona, Rovi, Mapfre, NH, OHL, Prisa, Quabit, Sol Melía, Tubacex, Tubos Reunidos, Vocento, Zardoya Otis y Zeltia.

El 10 de junio de 2010 entraron en vigor las nuevas normas de comunicación de posiciones cortas, por la que... 

Buenos resultados en 1T11 en línea con lo previsto, según La Caixa. El EBITDA crece un 31% gracias a la compra de activos de transporte al resto del sector. El BDI crece un 24%, por debajo del EBITDA, debido a los mayores gastos financieros por el aumento de la deuda derivado de la compra de activos. La deuda termina en 4.690 Mns € vs 4.757 Mns € de cierre de año y 3.297 Mns en 1T10.

Ajustamos muy ligeramente estimaciones básicamente por un mejor dato de deuda. Mantenemos inalterado el resultado operativo (EBITDA sin cambios en 2011e y +1 Mns € en 2012e). Sin embargo, el BDI lo elevamos en 6 Mns € (+1%) tanto en 2011e y 2012e por menores gastos financieros derivado de una menor deuda de cierre en 2010 respecto a la que teníamos prevista (4.757 Mns real vs 4.956 Mns € prevista). Elevamos el DPA un 8% en línea con la nueva política de la empresa de repartir un 65% del pay-out frente al 60% anterior. De esta forma el DPA de 2011e lo situamos en 2,17 €/acc. (vs 1,99...