Repsol está demostrando cómo no se debe responder al activismo inversor. El gigante petrolero español está enfadado por el nuevo pacto de accionistas entre la constructora Sacyr y el grupo mexicano Pemex.

Pero algunas de sus peticiones inmediatas tienen sentido. Desafortunadamente, Repsol sólo está elevando la tensión del conflicto. Es fácil ver por qué Repsol está preocupada por la unión de fuerzas entre dos de sus mayores accionistas. El riesgo de este tipo de pacto es que inversores constituyan un "club" que promueva unas medidas que no sean del interés de todos los accionistas. Ambos controlan técnicamente sólo cuatro de los 16 asientos del consejo, pero podrían disponer de más influencia en una junta de accionistas con baja asistencia.

Además, la alianza entre Sacyr, con el 20 por ciento de la petrolera, y Pemex, con el 9,8 por ciento, une a dos inversores con caracteres totalmente... 

Según la prensa, Repsol se habría comprometido a mantener el control de YPF hasta 2013.

Valoración Ahorro Corporación 

No es que Repsol se haya comprometido, es que según el acuerdo firmado el 21 de febrero de 2008 con Petersen Energía, dentro del apartado de lock ups, Repsol se compromete a mantener el 50,01% del capital de YPF hasta febrero de 2013 a no ser que Petersen Energía repague anticipádamente el préstamos de 2.235MnUS$ que le fue concedido entre Repsol, que aportó 1.015MnUS$ y un sindicato de bancos que aportó el resto.

En el caso en que Petersen repagase anticipadamente el préstamo, que no es el caso, Repsol se comprometía a mantener al menos el 35% de YPF durante los 5 años del acuerdo.

Repsol presentó ayer ante la Comisión Nacional de Energía (CNE) una petición formal para que analice el pacto firmado entre Sacyr y la mexicana Pemex. La petrolera apeló a la llamada Función 14, que desemboca en un dictamen vinculante sobre la operación, por considerar que la misma, amenaza "la seguridad de sus actividades reguladas y estratégicas".

Valoración Ahorro Corporación 

Desde nuestro punto de vista es difícil que la función 14 aplique a Repsol ya que sus operaciones no se engloban dentro de las actividades reguladas a las que se refiere la función 14, que en concreto da potestad para autorizar o vetar las operaciones corporativas que afecten a ámbitos regulados del gas y la electricidad.

La CNE tiene tres meses para decidir si estudia o no la operación.

Es posible que llegado el caso de una... 

Una asociación de accionistas minoritarios españoles pidió el martes que al regulador bursátil que investigue si el grupo mexicano Pemex actuó con información privilegiada en la reciente compra de acciones de Repsol .

"AEMEC (Asociación Española de Accionistas Minoritarios de Empresas Cotizadas) considera anormal el volumen de títulos de Repsol negociados antes de suscribirse el pacto de accionistas entre Pemex y Sacyr", dijo en un escrito presentado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores.

La semana pasada Pemex gasto más de 1.100 millones de euros en duplicar hasta casi el 10 por ciento su participación en Repsol tras firmar un pacto de sindicación con Sacyr , titular de otro 20 por ciento de la petrolera. La operación busca incrementar el poder de los dos socios en la gestión del gigante español participado también con casi un trece por ciento por CaixaBank.

Repsol comunicó el viernes que Pemex ha adquirido un 4,6% del capital de Repsol. Por otra parte, según prensa, la dirección de Repsol estaría contactando con diversas personalidades españolas en orden a que los organismos reguladores CNE y CNMV se pronuncien sobre el pacto de accionistas entre Sacyr y Pemex.

Así mismo, Sacyr habría ofrecido como garantía al sindicato bancario para la renovación del préstamo para la compra de su 20% del capital una opción de venta de su paquete a Pemex al precio que sirve como garantía del crédito.

Comentario La Caixa: Después de la compra de acciones de Pemex, la estructura accionarial queda como sigue: Sacyr 20%, CaixaBank 12,9%, Pemex 9,4%, BBVA 3,9% y Blackrock 3%. Recordar que el acuerdo de accionistas implica que Pemex compre hasta un 9,8% de Repsol, por lo que le faltaría por comprar un 0,4% de la petrolera española. Todo apunta a que durante las próximas semanas vamos a... 

Los responsables de Repsol llevan una semana trabajando en todos los frentes posibles en los que poder dar la batalla a Sacyr y Pemex, según informa el diario Cinco Días. El mismo tiempo que ha pasado desde que la constructora y el grupo mexicano hicieran público un pacto para sindicar sus participaciones, hasta controlar el 29,8% de la compañía, e intentar dar un giro en el esquema de poder de la petrolera española.

En Repsol no adelantan cuál será la estrategia defensiva a seguir. Sin embargo, fuentes conocedoras de las discusiones internas en la petrolera explican que, dentro de las posibilidades de tipo político, jurídico o administrativo que se analizan, uno de los movimientos que tiene más fuerza es el de involucrar en el proceso: tanto a la Comisión Nacional de la Energía (CNE) como a la CNMV.

¿Venderá REP su 31,22% de GAS tras pacto accionarial de SyV y PEMEX ? Tras el anuncio del pacto accionarial en Repsol por parte de SyV (20% REP) y PEMEX (4,8% REP), el mercado está especulando con la posibilidad de que REP pueda vender su 31,22% de GAS y repartir los ingresos de la venta como un Div. extraordinario entre sus accionistas.

REPSOL. No creemos que REP vaya a vender su 31,2% de GAS. Pensamos que la eventual desinversión por parte de REP de su 31,2% en GAS a los precios actuales destruiría valor para los accionistas de Repsol y sólo beneficiaría a SyV. Actualmente, GAS está cotizando a 1x BV y con un descuento del -25% vs. target 11 de €16,5, por tanto pensamos que la desinversión a los precios actuales (€3,9bn x 31,22%, €3,2/acc impacto en REP) y el posterior reparto de los ingresos como dividendo extraordinario destruiría valor...