¿Quién es el siguiente? ¿Italia? ¿Holanda? ¿Bélgica quizás?

No, no me olvido de la propia Francia. Al final, la Crisis política del Euro sigue sudesarrollo enfocada cada vez en un país diferente. ¡Hay tantos factores de debilidad en las economías!

En todas. Y a nivel mundial. La diferenciaen el caso del Euro es que la disciplina del mercado llega a ser insoportable para las economías que se convierten en centro de la especulación. Al final, como una profecía autocumplida se buscan alternativas dentro del Euro para “sostener” la situación. Pero el procesodestructivo no desfallece en búsqueda de otra victima.

Al final, tratando de hacer balance de lo que llevamos de Crisis del Euro podríamos decir: tres países intervenidos, con desequilibriosinsostenibles, y otros países que pueden precisar ayuda cuando la tensión del mercado hace insostenibles sus desequilibrios. Obviamente,mientras pensamos en los numerosos candidatos de esta futura ayuda en algún momento nos planteamos una pregunta que, seguro, muchasautoridades europeas temen: ¿habrá suficiente dinero para todos?. No, mejor no responder. Bueno, posiblemente es que no puedanresponderla.

La economía española tiene muchos problemas: exceso de deuda en el sector privado que conlleva un deterioro de la demanda interna; unobligado ajuste en la construcción, absorción de un elevado stock de viviendas y obligada caída de los precios con consecuencias negativas enla riqueza familiar; recesión, apuntalada por la propia debilidad del crecimiento mundial, que supone un importante hándicap para la bancainmersa en un proceso de restructuración de tamaño y deterioro del balance; ajuste de las finanzas públicas con el objetivo doble de reducir sutamaño ante un deterioro estructural de los ingresos, hacer más eficiente su estructura y reducir su déficit. Y todo ello, al mismo tiempo querecuperamos la confianza perdida del mercado, lo que se debería traducir en tipos de interés más bajos y posibilidades de financiación másfactible. Un reto tremendo para las autoridades españolas, a su vez presionadas social y políticamente a nivel interno. La parte positiva de todoesto es que hay un Gobierno con mayoría absoluta recientemente nombrado y cuentan con la “solidaridad” europea.

Ahora lacuestión clave es qué es esta solidaridad. Al final, el reto (los retos) anteriores son factibles de asumir si se dan dos condiciones:

1. más tiempopara llevarlos a cabo;

2. unas condiciones de financiación factibles, no como las actuales que son imposibles. Ambos temas se estándebatiendo en estos momentos en Europa.

Pero, finalmente, si la zona EUR habilita una nueva figura de recapitalización de la banca (europea) que no pase directamente por la intervención(soberana) sería un paso más para la Solución del Problema. ¿Qué cuál es el Problema? Ausencia de integración financiera, fiscal y política. Alfinal, un paso más hacia la integración financiera. Aunque espero que no sea un primer paso en la dirección correcta, pero que quede sólo ahíhasta la siguiente minicrisis. De hecho, el Pacto fiscal también se puede considerar un paso relevante en la integración fiscal. Y es evidente quela integración política ya no es un tabú.

¿Suficiente para calmar a los mercados? No lo creo. De hecho, ya buscan la siguiente víctima. Observanlos niveles de deuda, los costes de financiación y el deterioro económico: varios países se encuentra inmersas en este complejo caldo de cultivo.Sólo hace falta que presenten debilidad política para llevar a cabo los ajustes estructurales que permitan un aumento del crecimiento potencial,como rigideces en el mercado de trabajo, falta de productividad y hasta deterioro de las perspectivas de inversión. Quizás no tanta deudaexterna, lo que no significa que la elevada deuda interna tenga fácil su renovación ante una creciente debilidad del sector financiero. Y todo ellocon necesidad de financiación externa que, aunque moderada, supone sin duda un factor de debilidad a la hora de buscar nueva financiaciónpara la economía en un entorno como el actual.

No pretendo deprimirles. Tampoco quiero que lleguen a la conclusión de que el escenario actual, del Euro, es imposible. Sigo pensando que elProyecto de la Moneda Única es (será) lo más importante del Siglo XX y probablemente también del Siglo XXI. Pero es evidente que susupervivencia requiere de medidas extremas desde todas las partes (y de todos los países, los más cuestionados y los más beneficiados): elECB es una de las más importantes. En el camino habrá países que pueden abandonar el Proyecto; otros que pueden necesitar reestructurar sudeuda pública y bancaria; al final, otros que políticamente inicialmente y desde el punto de vista financiero más tarde mutualicen el riesgo de losmás débiles.

Al final, que se acepte que la Unión Europea no es eficiente ahora pero se dará un plazo largo, muy largo plazo, para que lo sea.Mientras no lleguemos a este punto, la cuestión ahora es cuál será el siguiente país en ser cuestionado por los mercados una vez que la presiónsobre España se reduce. Y ahora, además, con la vista puesta en Grecia y las elecciones del domingo.