Inverseguros
Valoración de los resultados de Gamesa
Resultados dentro de lo esperado, en los que quizás debemos destacar un mayor esfuerzo en reducción de costes del que esperábamos. Las cifras de Gamesa en 2011 han mostrado un volumen de ventas de Aerogeneradores de 2.802 Mwe (+16%), un Margen Ebit de Aerogeneradores de un 4%, en línea con las guías de mercado, y una cartera de pedidos de 1.600 Mw (+13%).
La actividad de desarrollo de parques, el proceso de localización de la cadena de suministro en India y Brasil y un mayor nivel de inversión en activos fijos de acuerdo al Plan de Negocio elevan la deuda financiera neta del grupo a 710 Mn €, dentro de los objetivos comunicados a mercado. El 92% de las ventas del periodo se han producido fuera de España.
Las guías sin embargo para este año son muy discretas, reducen el rango de ventas a 2800 Mwe- 3200 Mwe (vs 3.200-3.800 Mwe anteriormente) y el rango de Margen Ebit para aerogeneradores entre un 2% y un 4% (vs 4%-5% anteriormente).
Valoración Inverseguros. Las cifras no nos han sorprendido y no cambia nuestra opinión sobre la compañía. Gamesa está haciendo los deberes, mejorando su diversificación geográfica, aumentando la calidad de sus productos y reduciendo el coste de la energía. Su cartera de pedidos avanza pese a las dificultades gracias a los nuevos mercados y su control de los costes se está acometiendo adecuadamente.
Así pues pensamos que Gamesa está siguiendo los pasos correctos, sin embargo las guías aportadas por la compañía para 2012 continúan mostrándose sombrías para la actividad de la industria. Mientras no se recupere la actividad y el crédito, y aumente la visibilidad regulatoria en algunos de sus mercados core, permanecerá estancada en torno a los actuales niveles de cotización.
En nuestra opinión está barata, no pensamos que tenga recorrido a la baja, pero va a tardar en despegar y con unas perspectivas negativas para 2012, los catalizadores al alza y la atractiva valoración se disipan completamente por lo que ponemos nuestra recomendación EN REVISIÓN.
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