Popular comunicó que la reforma financiera supone un déficit de provisiones total de 3.450Mn€, de los cuales 2.600Mn€ se llevarán a cuenta de resultados (1.860Mn€ de específicas y 740Mn€ de genéricas) y 850Mn€ son el colchón de capital requerido sobre suelo y promociones en curso. La entidad prevé asumir la totalidad del impacto en 2012 sin necesidad de recurrir a ayudas públicas y se compromete asimismo en cumplir los requerimientos de capital de la EBA al 30 de junio de 2012.

Valoración Ahorro Corporación: El impacto está totalmente en línea con nuestras estimaciones de 3.420Mn€. En nuestros cálculos tuvimos en cuenta la fusión con Pastor, mientras que el impacto estimado por Popular no tiene en cuenta la operación. Sin embargo, teniendo en cuenta los saneamientos de 1.580Mn€ que se llevarán a cabo en la fusión en impacto no debería cambiar de forma significativa.

Dudamos que Popular pueda asumir el impacto en un año sin entrar en pérdidas, pues la misma entidad reconoce que su M. Explotación ronda los 2.000Mn€ que compara con 2.600Mn€ de provisiones vía PyG a las que habrá que sumar las dotaciones sobre la cartera crediticia ex promotor. Sin embargo, la holgada posición de capital (core capital del 10,04%) debería permitir absorber el impacto cumpliendo los niveles de solvencia mínimos del 8% requeridos por el Banco de España. Además, recordamos que para cumplir los requerimientos de la EBA Popular canjeará preferentes en mano de particulares (unos 1.000Mn€) y además podrá utilizar los 114Mn€ de provisiones genéricas disponibles y eventuales plusvalías.

En conclusión, estimamos que Popular podría alcanzar a finales de 2012 un ratio de core capital del 9%, por encima del mínimo regulatorio y que por sí mismo no lleva ninguna necesidad de ampliación de capital.

Sabadell cifró en 2.396Mn€ (vs. 2.840Mn€ ACFe) el impacto de la reforma financiera. En concreto, 798Mn€ corresponde al colchón de capital sobre suelo y edificios en construcción mientras que el impacto en cuenta de resultados es de 1.598Mn€ (1.198Mn€ de provisiones específicas y 400Mn€ de genéricas). Sabadell absorberá la totalidad del impacto en 2012.

Valoración Ahorro Corporación: El impacto de la reforma se verá suavizado por los recursos (EPA y fondo de comercio negativo) que se producirán a raíz de la fusión con CAM. Estimamos que una parte del badwill, por un importe de 1.900Mn€, estará disponible para los saneamientos de Sabadell una vez cubierta la pérdida esperada de CAM. Además, Sabadell cuenta con una provisión genérica de 832Mn€.

En conclusión, no vemos problemas en absorber el impacto de la reforma en 2012 sin impactos significativos en solvencia.