Los analistas de La Caixa realizan el siguiente análisis fundamental sobre Gamesa:

· Moratoria de nueva potencia renovable. El Gobierno aprobó el pasado 27 de enero una moratoria a la instalación de nueva potencia renovable que no estuviera preregistrada. Como consecuencia, el mercado eólico español “desaparecerá” en 2013, sin que se conozca la fecha de reactivación.

· Sin mercado en España para Gamesa. Hemos reducido a cero las ventas esperadas de Gamesa en España. Concretamente, 100 MW/año en el periodo 2013-2014 (3% sobre el total) y 400 MW/año a partir de 2015 (10% sobre el total). Destacar que hemos asumido el escenario más conservador al proyectar a perpetuidad que la compañía no volverá a entrar en su mercado doméstico.

· Y EE.UU. también exporta incertidumbre. Los actuales incentivos (PTC) terminan en dic-12, sin que hasta la fecha se hayan puesto de acuerdo demócratas y republicanos para su renovación en el marco de un año electoral. A la vez que se caen los precios eléctricos por los menores precios del gas. Ambos efectos creemos que darán como resultado un gran año 2012 (hay 8,4 GW en construcción para llegar a tiempo a los PTC), pero reducirán el mercado de 2013 por la incertidumbre, tanto por si no se renuevan los PTC como por los precios de la generación.

· Lo que nos lleva a reducir las ventas de Gamesa en EE.UU. En consecuencia, hemos reducido las ventas esperadas para Gamesa hasta 500 MW/año en 2013 y en adelante. Con anterioridad proyectábamos 650 MW en 2013 y 700 MW en 2014. Para 2012 seguimos estimando unas ventas de 650 MW (frente a los 446 MW previstos para 2011).

· Reducimos estimaciones en 2013-2014. Consecuencia de la falta de visibilidad para 2013 y 2014 hemos reducido las ventas para 2013 y 2014 en un 7% y 8%, el EBIT lo hemos disminuido en un 12% y 14%, mientras que el BDI lo reducimos en un 28%. Elevamos la tasa fiscal al 24% y 28% en 2012 y 2013 en adelante por el nulo peso de España y el incremento de la fiscalidad en las haciendas forales, con un efecto en 2012 del -5%.

· Pero seguimos apostando por un buen 2012 en términos operativos gracias a los mercados emergentes y el efecto llamada en EE.UU. de la posible no renovación de los PTC. Mantenemos nuestra estimación de crecimiento en ventas y EBIT del 15%, aunque no se trasladará íntegramente a BDI (+4%) por la mayor tasa fiscal.

· Reducimos precio objetivo a 3,7 €/acc (potencial 13%, vs 5,1 €/acc. anterior). SOBREPONDERAR.