Prosiguen las valoraciones a la operación de Repsol YPF de compra del 10% de sus acciones que poseía Sacyr Vallehermoso. Esta vez son los analistas de Ahorro Corporación los que nos dejan su opinión al respecto:

Consideramos que la operación puede presionar a la baja a Repsol a corto/medio plazo en el caso de prolongarse la venta de las acciones adquiridas.

Consideramos que la operación puede presionar a la baja a Repsol a corto/medio plazo en el caso de prolongarse la venta de las acciones adquiridas.

Por otro lado, valoramos positivamente la transacción en el caso de Sacyr ya que consigue además refinanciar su 10% restante en la petrolera.

Repsol adquiere un 10% de acciones propias a Sacyr Vallehermoso

Repsol ha adquirido a Sacyr un 10% de acciones propias a un precio de 21,066€/acción (5% de descuento sobre cierre de ayer) mediante el desembolso de 2.572Mn€ procedentes de su caja. El objetivo en los próximos meses de la petrolera es vender las acciones recién adquiridas a inversores institucionales con vocación de largo plazo.

Las acciones podrían destinarse al pago del dividendo

Una prolongación en el tiempo de la venta de las acciones, ante una posible falta de compradores, no beneficiaría al valor, ya que según nuestras estimaciones, Repsol no cubrirá sus inversiones y pagos de dividendos con caja operativa hasta 2014. Por tanto, Repsol podría optar por dedicar parte de las acciones adquiridas al pago del dividendo complementario en 2012 con el objetivo de evitar un incremento adicional de su endeudamiento que se situará en 1,1x DFN/EBITDA 2012e y 22% DFN/Capital empleado vs. 0,5x y 20% del sector.

El efecto overhang sigue existiendo

No consideramos un buen mensaje para los inversores de la petrolera la imposibilidad de Sacyr de colocar, desde octubre, un paquete de Repsol por encima de 21€/acción. Por otro lado, en nuestra opinión, la operación no elimina el riesgo de salida de papel del valor. En conclusión, esperamos que el valor se comporte peor que el Ibex hasta la venta del total de las acciones adquiridas.

Sacyr respira

Adicionalmente a la venta del 10% de Repsol, Sacyr ha refinanciado a 3 años la deuda afecta al 10% que mantiene de las acciones de la petrolera. En nuestra opinión, mientras Repsol continúe pagando los dividendos en efectivo, Sacyr podrá seguir haciendo frente a los intereses de la deuda considerando unas condiciones de Euribor+350pb y 2% de comisión de apertura, por lo que a priori, valoramos la operación positivamente para Sacyr y recomendamos Comprar, con un precio objetivo de 7,15€/acción vs. 4,03€/acción de cierre de ayer.