Santander anunció ayer que también aplicará el programa dividendo elección (con opción a cobrar en efectivo o acciones nuevas) al dividendo complementario de 2011 que abonará en abril/mayo de 2012. El valor de mercado de las acciones a emitir se fijará de manera que la retribución total al accionista en 2011 se sitúe en 0,60 €/acc, en línea con 2010.

Comentario La Caixa: La medida no sorprende teniendo en cuenta la necesidad del grupo de reforzar capital de cara a cumplir con los requerimientos de capital establecidos por EBA (sobre el que SAN tendría un déficit de 5,2 Bn €, incluyendo convertibles, -110 pb). Hasta ahora SAN estaba aplicando el dividendo elección en dos de los cuatro pagos que realiza al año. Para una aceptación del 100% en el pago en acciones nuevas (en los últimos scrip dividend ha estado en torno al 80% de media), estimamos que el nuevo scrip dividend supondría una ampliación de capital de 1.800 Mns € y la emisión de 326 Mns de acciones nuevas (tomando cotización actual), con una dilución del 3,8% sobre la base actual de acciones. La medida aportará 32 pb est. al Core Capital de SAN.

Comentario Ahorro Corporación: En nuestra nota del 15 de diciembre titulada Dividendos cuestionados, colocábamos a Santander como primer candidato dentro del sector financiero a cambiar el esquema de retribución al accionista. El importe total a repartir en el complementario es de unos 1.800Mn€ con un impacto estimado en core capital (aceptación del 75% ACFe) de unos +23p.b. y la dilución para el accionista es del 3,75% con unos 320Mn de acciones nuevas a emitir. Noticia negativa aunque, en nuestra opinión parcialmente descontada, debido a las exigencias de capital de EBA en Junio 2012, la cotización del swap de dividendos 0,39€-0,41€ 2012.