Los analistas de Ahorro Corporación consideran que la subasta de deuda a 3 años del BCE es una oportunidad y que la banca española acudirá en masa. Añaden: 

El miércoles 21 a las 11.15 el BCE dará a conocer el importe de la primera subasta a 3 años adjudicado a la banca europea. La próxima, y última, se celebrará el 29 de febrero de 2012.

De acuerdo con nuestras conversaciones con las entidades, estimamos que los bancos españoles acudirán masivamente a la subasta puesto que el Banco de España ve con buenos ojos tomar esta liquidez en la fase actual y gracias al elevado importe de colaterales elegibles y no utilizados. A nivel agregado, creemos que el importe adjudicado en el conjunto de la Eurozona deberá superar los 200.000Mn€ para que la subasta pueda ser calificada como exitosa teniendo en cuenta las que:

1. el día 21 llega a vencimiento la última subasta a 3 meses en la que el BCE adjudicó 140.627Mn€,

2. la subasta a 3 años sustituye a la subasta a 1 año prevista en la misma fecha y

3. en la última subasta a 1 año el importe adjudicado fue de 57.000Mn€

Una oportunidad única para la banca

En la coyuntura actual cabe esperar que las entidades dediquen la mayoría del importe adjudicado para adquirir bonos del Estado (dada la falta de demanda de crédito solvente) generando así un margen adicional sin impacto en APRs. Ello daría lugar a un colchón adicional que permitiría acelerar el saneamiento del balance. Por otro lado, las entidades podrían cómodamente cubrir la totalidad de sus vencimientos 2012 con el colateral disponible, lo que debería relajar la guerra del pasivo y contribuir a impulsar el margen de intereses, mientras que las compras de bonos podrían relajar significativamente la presión sobre el diferencial frente al Bund alemán y favorecer la reapertura de la financiación mayorista.

Aunque no exenta de riesgo

Aunque no creemos que a estas alturas el mercado estigmatizaría el uso del BCE como medida de financiación, la limitación podría venir del aumento de la exposición a deuda soberana (en muchos casos el 100% del core capital). Reconocemos que el riesgo existe pero creemos que los aspectos positivos de acudir y la probable relajación de los rendimientos que ello produciría compensarán, por lo menos a corto plazo, la asunción de un mayor riesgo de mercado.

En conclusión: en caso de éxito el mercado debería reaccionar bien

En caso de éxito de la subasta, esperaríamos una reacción positiva generalizada por el sector siendo Bankinter una de las entidades mejor posicionadas en nuestra opinión, que gracias a su sensibilidad al coste de financiación y por no tener que hacer muchos saneamientos pendientes podría trasladar a BNA la mayoría del margen sobre el carry trade. Santander gracias a su baja exposición soberana que le proporciona amplio margen podría pujar agresivamente y sanear definitivamente su riesgo inmobiliario doméstico.