Como publicábamos a primera hora de la mañana, NH Hoteles ha comunicado que el grupo chino HNA ya no tomará como estaba previsto una participación significativa en la cadena hotelera española debido al complicado contexto de los mercados financieros y que ha recibido una indemnización de 15 millones de euros por la cancelación del acuerdo.

Valoración La Caixa: En nuestra opinión, la operación era fundamental para diluir la ansiedad de los bancos que renegociarán la refinanciación del crédito más importante de la actual deuda (650 Mns €, un 65% de la actual deuda bruta 11e) y cuyo plazo concluye a final de año. La inyección de capital era suficiente para cumplir la mayoría de los covenants. Escenario que ahora cambia, sin esta entrada de caja, la DFN/EBITDA se coloca en 11e: 5x y 12e: 5,5x por lo que se hará necesario la renegociación y posiblemente la reactivación de un programa de desinversión de activos.

Nuestra recomendación y apuesta por el valor estaba basada en esta inyección de capital y la desaparición del riesgo de renegociación a corto plazo que ahora vuelve a entrar en escena. En este mismo sentido estaría la valoración, aparte de los 0,42 €/acc. de prima que teníamos incorporado al precio objetivo habrá que estimar el efecto dilutivo de un mayor coste de deuda (en las dos últimas ocasiones se ha subido medio punto por revisión) y un retraso en las inversiones de renovación que con parte de este dinero se iban a acometer. Por ello, situamos la recomendación y el precio objetivo EN REVISIÓN.

Valoración Ahorro Corporación: Negativas noticias ya que a pesar de que el mercado no barajaba dicha ampliación, volverán los temores acerca del elevado endeudamiento del Grupo (1.068Mn€ a 9M11, 5,3DFN/EBITDA11e). Por otra parte, NHH ha de hacer frente a la refinanciación de 512Mn€ a lo largo de 2012 con una generación de caja inferior a los 100Mn€, por lo que esperamos más desinversiones de activos (330Mn€ hasta la fecha) así como noticias acerca del proceso de refinanciación de la deuda.

Por otra parte, de cara a la recta final de año, se avivarán las noticias en torno al vencimiento de la sindicación de las participaciones de sus accionistas (los acuerdos vencen el 31 de diciembre de este año) con riesgo de "flow-back": Caja Madrid (10,0%), Bancaja (5,7%) e Ibercaja (5,0%) por un lado, y Kutxa (6,1%) y Hoteles Participados (5,4%) por otro. El valor se dejó ayer un -6,45% y esperamos que hoy no se comporte de forma positiva tras el comunicado de la compañía.