Santander anunció el viernes una oferta para canjear 1.966 Mns € en preferentes por acciones ordinarias del banco. Las preferentes se valorarán a su nominal. El precio de conversión será la cotización media de las acciones de SAN durante el período de la oferta (entre el 14 y 23 de diciembre).

Comentario La Caixa: La operación de canje permitirá reforzar el ratio Core Capital del banco de cara a cumplir con el mínimo del 9% requerido bajo criterios EBA (SAN tendría unas necesidades de capital de 5,2 Bn €, 93 pb); recordamos que las preferentes computan únicamente como TIER I. Asumiendo una aceptación del 100% en el canje, supondría una mejora de 35 pb (vs 9,4% Core Capital 9M11 BIS II).

Al precio de mercado actual (5,78 €/acc), la operación supondría la emisión de 340 Mns de acciones nuevas con una dilución del 4% sobre la base actual de acciones. Adicionalmente a esta operación, Santander espera alcanzar el capital mínimo EBA vía generación orgánica (+40pb) y optimización y reducción RWA (+70pb).

Recomendación sobreponderar con un precio objetivo de 7,2 euros por acción.