Los analistas de La Caixa realizan el siguiente análisis fundamental de ArcelorMittal:

- Un 2S11 presionado a la baja reduce nuestras previsiones para el conjunto del ejercicio en términos de EBITDA hasta 10.456 Mns $ (vs 11.007 Mns $ estimación anterior). A la debilidad estacional propia del tercer trimestre (2.404 Mns € EBITDA vs 3.417 Mns $ 2T11), se le ha sumado el actual entorno de incertidumbre económica que acentuará también la actitud de espera de los almacenistas de cara a final de año.

- En este entorno, los precios de las materias primas han caído. Los precios del mineral de hierro que habían estado sostenidos durante el ejercicio en niveles de 175 $/Tn han corregido desde el mes de octubre hasta los 120 $/Tn actuales, lo que ha afectado también a los precios del acero que se sitúan en los 700 $/Tn (vs 805 $/Tn del mes de julio). Rebajamos así nuestras estimaciones medias en mineral de hierro a 172 $/Tn (vs 175 $/Tn anterior) y en precios de acero a 856 $/Tn y 745 $/Tn (vs 890 $/Tn y 770 $/Tn) en EE.UU. y Europa respectivamente.

- Perspectivas 2012. El escenario actual es de poca visibilidad y vinculada al alcance de un escenario macro que se presenta complicado. Hemos revisado nuestras estimaciones a la baja, recogiendo unas peores expectativas con respecto a las que teníamos contempladas anteriormente, situando nuestras nuevas cifras de EBITDA en 9.077 Mns $ (vs 12.423 Mns $ anterior).

- Sólida situación financiera. La compañía cuenta con una posición de liquidez de 11,3 Bn $ para hacer frente a unos vencimientos de 1,7 Bn $ en 12e (2,5x DFN/EBITDA 11e).

- Valoración. Tras la revisión de nuestras estimaciones y la actualización a 2012 hemos valorado la compañía por DCF. En nuestra valoración, en el término residual, hemos incluido ratios de uso de capacidad del 80% y EBITDA/Tn en niveles de ciclo medio del período 2005-2012e (144 $/Tn vs 149 $/Tn anterior), lo que implica un precio objetivo de 20,3 €/acc (potencial +38% vs 28 €/acc anterior).

A pesar de que nuestras estimaciones incorporan una caída de la actividad en 2012, el significativo potencial que ofrece la compañía, sugiere una corrección excesiva por parte del mercado (-45% vs -13% Ibex en el acumulado del año) aun cuando su comportamiento en el reciente corto plazo ha sido positivo (+31% vs +9% Ibex, desde mínimos del valor, 11,2 €/acc en 22/09).

Con respecto a sus comparables cotiza a unos ratios más ajustados en términos de EV/EBITDA (6,4x 12e vs 6,2x sector) y con un descuento elevado en P/BV (0,5x vs 1,0x sector).

Recomendación comprar con un precio objetivo de 20,3 euros por acción.