Los analistas de La Caixa realizan el siguiente análisis de Vocento.

Ante un entorno muy complicado rebajamos estimaciones 2011 y 2012. Ingresos 694 Mns € (-3,2% vs. 715 Mns € anterior), EBITDA 18 Mns € (-64% vs. 55 Mns € anterior) impactado por 22 Mns € de costes de reestructuración. En 2012 y tras reducir el tamaño del mercado publicitario ajustamos Ingresos 678 Mns € (-2,2% vs. 735 Mns € anterior) y EBITDA 41 Mns € (+92% vs. 64 Mns € anterior). Prensa escrita, reestructuración o cierre en un sector sobredimensionado.

No descartamos ver en el medio plazo un ajuste en el sector (concentración & cierre de cabeceras) similar a la que se está desarrollando en las TV´s. En este contexto creemos que ABC podría generar valor en un proceso de consolidación con otros grupos nacionales tanto por sinergias de costes (personal, distribución, impresión, etc.) como de ingresos (acumulación de cuota de mercado, concentración de lectores).

En Prensa Regional, su carácter de líder y la debilidad de gran parte de sus competidores le otorgarán la oportunidad de incrementar cobertura, en un mercado que creemos que con el tiempo seguirá los mismos pasos que la prensa nacional.

No obstante las cuentas de resultados de ambos se seguirán viendo debilitadas por la deprimida inversión publicitaria así como por la continua caída en difusión. Punto Radio importante cambio de modelo que no asegura rentabilidad en el medio plazo. (Ingresos 14 Mns € -23%; EBITDA -10 Mns € -70%).

En nuestra opinión, VOC ha decidido dar un giro de 180 grados a la estrategia en Radio, limitar la cobertura a zonas de influencia de ABC (vs. cobertura nacional), fichar comunicadores de opinión (Miralles, San Sebastián o Abellán vs. perfiles bajos y ahorros de costes) y alinear la opinión a la de ABC, todo esto supone un importante cambio en el modelo si bien ante el deprimido entorno publicitario y la elevada competencia no aseguran rentabilidades, aunque sí modelan un negocio (que desde nuestro punto de vista iba sin rumbo) hacia la explotación de un grupo multimedia unificado, que en el momento en el que la inversión publicitaria retorne a los medios de comunicación tendrá una oferta ideológica y de público objetivo (prensa y radio) homogénea.

TV vuelta a los orígenes de NET TV. El cambio en el modelo de gestión de la10 y vuelta a sus orígenes (TV temática de nicho) deberá permitir situar el negocio en rentabilidad positiva (no incluido estimaciones hasta que lo veamos ejecutado).

Ajustamos Precio Objetivo 2,0 €/acc (potencial +5%, vs. 4,2 €/acc anterior). Ante el escaso potencial y ante la debilidad que está mostrando la inversión publicitaria rebajamos la recomendación a INFRAPONDERAR desde COMPRAR.