Las cifras se publicarán a media tarde, las Rdos 9M11 y coincidiendo con ellas, su guidance previsto todo el año, donde no esperamos grandes sorpresas tras las rebajas de estimaciones realizadas a mitad de año y confirmadas en los Rdos. 1S 11 que recordamos fueron malos y por debajo de lo estimado, principalmente ocasionados por la presión en márgenes (parcialmente solventado con la subida de precios de mayo) y los dos extraordinarios negativos:

i) la restructuración del negocio de pasta en Alemania (provisiones por -9 Mns €, de los que 5,4 Mns € ya fueron apuntados en la parte baja) y

ii) los nuevos problemas en la fábrica de Memphis (-.5 Mns € a nivel EBITDA y que se vendrían a sumar a los -2 Mns € del retraso del cierre de Houston en el 1T11).

 Por otro lado como viene siendo acostumbrado también presentará el guidance para final de año que no esperamos depare ninguna sorpresa recuperándose el ritmo de crecimiento de crecimiento y márgenes. En la parte de extraordinarios, repiten los negativos ya comentados (-23 Mns €) a los que se sumará en positivo, la integración por tres meses de la división de arroz de SOS (vs nuestro cuatro meses estimados), unos 42 Mns € y 3,8 Mns € en EBITDA.

Comentario La Caixa: Cifras que por fundamentales (sin extraordinarios) son flojas pero no malas. EBRO espera un mejor 2S, nosotros creemos que también, pero no tanto. A favor estará: los plenos efectos de las subidas de precios, menores extraordinarios, una mejor comparativa dólar y que EBRO está cubierta para el año en MM.PP. en un 90% en EE.UU. y 80% en Francia. Pero hay dudas:

i) las coberturas proporcionan un respiro pero habría que recomponer los stocks o comprar a spot en 2012 por lo que las subidas de precios podrían volver a ser insuficientes y

ii) se ha perdido cierta credibilidad con las decepciones de Rdos. (en el 1T y ahora) y la fallida operación de SunRice.

Los fundamentales están intactos y no hay que cambiar cifras para 2011 (ya éramos muy conservadores) pero la acción estará lastrada hasta que se demuestre la recuperación.