Los analistas de Ahorro Corporación señalan que una vez más floja de lo esperado en términos de resultados, provocará la revisión a la baja de las estimaciones de consenso para 2011e.

Acerinox: Resultados 9M11, 28 de octubre

Ventas: 3.464,6Mn€ +3,5%, EBITDA: 310,9Mn€ +4,6%, Bºneto: 105,3Mn€ +8,0%. Estimamos un empeoramiento de los resultados a trimestre estanco por los siguientes motivos:

1. menor demanda por la época estival,

2. caída de los precios del níquel desde los 24.191$/tm de media del 2T11 a los 22.037$/tm de media en el 3T, circunstancia que se ha visto agravada

3. desde mediados de septiembre, situando la media en lo que llevamos de 4T en 18.879$/tm, y provocando un descenso de la demanda aparente, descenso de los volúmenes de venta hasta las 440.000tm frente a las 492.000tm del 2T11 y las 572.000tm del 1T11.

Los resultados se verán impactados positivamente por la apreciación del 2% del dólar frente al euro en el 3T11. En base a nuestras estimaciones (EBITDA9M11e de 310,9Mn€), no creemos que la compañía logre alcanzar las cifras del consenso de mercado de 442Mn€ en EBITDA (ACFe 376,7Mn€), lo que serían mal acogidos por el mercado. Teniendo en cuenta este peor escenario de cara al 2S11, hemos revisado a la baja nuestras estimaciones, manteniendo nuestra recomendación de COMPRAR con precio objetivo12e de 11,7€/acción (vs. PO11e de 17,8€/acción).

ArcelorMittal: Resultados del tercer trimestre de 2011, 3 de noviembre (7:00 CET)

Ventas: 23.285MnUS$ +17,9%, EBITDA: 2.436MnUS$ +12,7%, Bºneto: 915MnUS$ -32,3%. No esperamos que haya sorpresas tras la reciente confirmación del guidance de entre 2.400-2.800MnUS$ de EBITDA3T11e. Nuestra estimación se sitúa en la parte baja del rango (consenso 2.493MnUS$). En cualquier caso,lo más importante será el guidance que la compañía facilite para el 4T11. Teniendo en cuenta que el EBITDA de consenso para 2011 es de 11.030MnUS$ (ACFe 10.332MnUS$), y que nosotros estimamos que en el 3T11 la compañía se situará en el rango bajo del guidance, para el 4T11 deberían anunciar un EBITDA de entorno a 2.600MnUS$ para estar en línea con el consenso. Vemos este objetivo muy optimista teniendo en cuenta la situación actual de mercado y la reticencia de los almacenistas a acumular inventarios de cara a final de año, por lo que estimamos que la compañía dará un guidance de entre 1.900-2.300MnUS$ de EBITDA para el 4T11, por debajo de lo esperado (consenso 2.372MnUS$), lo que provocará una revisión a la baja de las estimaciones por parte de los analistas. Establecemos una recomendación de COMPRAR con precio objetivo 2012e de 24,4€/acción (vs. PO11e de 32,7€/acción).

Tubacex: Resultados de los nueve primeros meses de 2011, 7/8 de noviembre (sin confirmar)

Ventas: 351,6Mn€ +32,9%, EBITDA: 23,5Mn€ +275,9%, Bºneto: -0,63Mn€ n.a.. Estimamos un flojo 3T11, en línea con el 2T11, por la normal ralentización de la demanda durante la época estival, así como por un mix de producto peor de lo esperado por la compañía y por la caída de los precios del níquel. Conun EBITDA9M11e de 23,5Mn€ vemos muy difícil que la compañía alcance el objetivo de consenso de 41,0Mn€ (ACFe 32,5Mn€), ya que necesitaría obtener 17,5Mn€ en el 4T11, niveles sólo alcanzados por Tubacex en 2007 y 1S08, los mejores años de resultados de la compañía. Por tanto, deberíamos ver revisiones a la baja de estimaciones. Con un escenario más negativo de lo inicialmente previsto, , retrasamos dos años en nuestras estimaciones la recuperación de los resultados de Tubacex, por lo que rebajamos nuestra recomendación a VENDER desde COMPRAR con precio objetivo 2012e de 1,7€/acción (vs. PO11e de 4,0€/acción).