Los analistas de Ahorro Corporación realizan el siguiente análisis sobre el sector asegurador español:

Mapfre y Catalana publicarán resultados hacia el mediodía del 26 y 27 de octubre respectivamente. Creemos que en ambas el interés estará en el negocio internacional: crecimiento en Latinoamérica y resultados en EE UU para Mapfre y tendencia en el seguro de crédito en Catalana Occidente, dónde esperamos un mensaje de cautela. En España creemos que se mantendrá la tendencia de ralentización en primas y ligero, aunque no preocupante, deterioro de márgenes, observada en los últimos tres años y medio (<2 p.p. de deterioro en ratio combinado desde 2007).

Mapfre: el foco puesto en el negocio internacional

Esperamos un crecimiento de las primas de 9% (+3% orgánico ACFe), acele-rando el ritmo por la primera consolidación de la JV con BB (desde 05/11) y de +6,8% en BNA. En España, esperamos una caída en primas de -1,3%, principalmente por el menor crecimiento en vida (-2,5% vs. -0,6% en no vida). No esperamos deterioro de márgenes con un RC en Mapfre Familiar de 94,7% (94,5% en 1S11; 92% en 9M10) y del 79% en Mapfre Empresas. En España estimamos una caída del beneficio de -7,4% en línea con la tendencia vista en 1S, debido sobre todo a la menor realización de plusvalías. Fuera de España, estimamos un incremento de primas de +16% y de +32% en beneficio neto, impulsada por Latam (+28 y +105% respectivamente), que recordamos recoge una plusvalía por la JV con BB de 124Mn€. Mapfre Internacional se verá otra vez impactada por un nuevo huracán (Irene) y estimamos un deterioro de RC hasta el 107%. Creemos que hay que estar atentos a la evolución orgánica en Latinoamérica, en dónde ya vimos una cierta ralentización de crecimientos en 1S.

Catalana Occidente: El seguro de crédito seguirá ralentizándose

Esperamos un incremento de las primas del grupo de +1,8% y de +19,2% en BNA. Creemos que el aspecto más importante será la evolución del ramo de crédito en el que esperamos una ralentización del crecimiento en volúmenes y un ligero deterioro de márgenes de 2-3 p-p sobre el ratio combinado del 84% publicado en 1S11. En España creemos que habrá una mayor ralentización en primas en 3T (-1,8% vs. -0,7% en 1S11) de la mano de vida, penalizado por la competencia bancaria y del ramo de diversos, ante el mayor estancamiento económico. También proyectamos un ligero deterioro de ratio combinado en no vida de -0,8 p.p. vs. 1S11 (88,9%), principalmente debido al incremento estacional de la siniestralidad en autos en 3T.

Sin novedad en cartera de inversión

No esperamos novedades en lo que se refiere a la cartera de inversión dado que la pérdida en las cartera de deuda soberana sólo ha de provisionarse en caso de impago. Al respecto, no hemos incluido en las estimaciones de Mapfre la provisión por la quita griega, que estimamos puede suponer un cargo bruto en resultados de alrededor de 60-70Mn€, adicionales a los 40Mn€ de 1S11.