Los analistas de La Caixa realizan la siguiente valoración de las conversaciones de fusión Banco Popular- Banco Pastor:

El canje ofrecido supone valorar a un múltiplo P/BV 2011 de 0,61x para Pastor vs 0,54x de POP. Calculamos que POP tendría que emitir un total de 374 Mns de acciones, +27% vs base actual de acciones. Sin incluir sinergias estimamos un impacto dilutivo del -19% en el BPA 2011 de Popular.

Para Popular supondría incrementar en un +24% su Activo, +22% en créditos y +19% en depósitos.

Creemos que la fusión debería permitir aflorar importantes sinergias: entre 71 y 100 Mns € est. (a/impuestos) frente a un BDI2010 agregado de 652 Mns €, asumiendo una mejora de entre el 20% y 30% de la base de gastos 2010 de PAS (ratios eficiencia 1S11: 40,1% POP vs 50,7% PAS), tomando como referencia otras fusiones en el sector. Sin incluir sinergias, estimamos un impacto dilutivo en BPA de POP del 12% en 2011.

Consideraríamos positiva la operación. Permitiría ganar tamaño a POP ante la ausencia de crecimiento orgánico del negocio, aflorar sinergias en costes (considerando además la diferencia entre ambos en eficiencia) y hacerse con una importante posición en Galicia (cuota de mercado en oficinas est. 16%). La parte negativa, estaría en la aportación de PAS en crédito a promotor (la mayor entre los bancos cotizados; seguido de POP), con 5 Bn € en créditos (23% de la cartera), 1,7 Bn € problemáticos con cobertura del 23%. Calculamos una exposición agregada de ambos al sector inmobiliario de 23 Bn €, un 19% de la cartera, con 7,4 Bn € en activos problemáticos y una cobertura del 21%, más otros 7,4 Bn € en inmuebles adquiridos-adjudicados (cobertura 27%).