Los analistas de La Caixa realizan el siguiente análisis fundamental de Vidrala:

- 2011, mantenemos nuestras estimaciones de ingresos tanto en volúmenes (+ 3%) como en precios (+1%), y destacamos como áreas geográficas clave los mercados de Europa Central, dónde la compañía está ganando cuota de mercado, fruto de una demanda que continúa evolucionando favorablemente en un contexto de oferta contenida, tras las restricciones de capacidad que han estado liderando en los últimos años los líderes del sector (O-I y Verallia) y en un mercado que además partía de una situación equilibrada entre oferta y demanda.

- Pero ajustamos los márgenes. En un entorno inflacionista de los precios del crudo, hemos revisado al alza nuestras estimaciones del petróleo hasta los 105 $/b vs 95$/b anterior, lo que presiona los costes energéticos de la compañía. En conjunto esperamos un aumento del +4,9% en los costes operativos 11e (vs +4,2% estimaciones anteriores), con incrementos del combustible (+10,5% vs +7,6% ant.) y transporte (+12,8% vs +10,9% ant.), lo que nos lleva a estimar a la baja los márgenes operativos (EBIT/Ventas) hasta el 14,9% (vs 15,5% ant.).

- Perspectivas 2012. Esperamos un mantenimiento de los ritmos de crecimiento de ingresos en niveles de +4%, con los precios como protagonistas, y con una evolución más moderada en volúmenes lo que permitiría, según nuestras estimaciones, recuperar las rentabilidades perdidas en 2011 (15,5% EBIT/Ventas). En esta línea, los principales productores del sector están apuntando a incrementos de precios del 4% en Europa para el año que viene apoyados en un entorno sectorial propicio y la repercusión pendiente de realizar por el efecto del crudo.

- Solvencia financiera. Tras haber realizado un esfuerzo inversor relevante tanto por las adquisiciones realizadas como por la homogeneización de las estructuras productivas, se abre en la compañía un período de normalización de capex que favorecerá su capacidad de generación de caja y la evolución de sus ratios financieros (1,6x DFN/EBITDA 12e vs 1,9x 11e vs 2,2x 10).

- Valoración. Tras la revisión de nuestras estimaciones y la aplicación del roll over, hemos valorado la compañía por DCF, lo que implica un precio objetivo de 24,5 €/acc (potencial +27% vs 23,8 €/acc anterior), por lo que situamos nuestra recomendación en COMPRAR (vs. Sobreponderar anterior).