Los márgenes de refino siguen en niveles bajos, estimamos que para el 3T11 puedan rondar los $2/bbl en línea con la media del 1S11 de $2.1/bbl pero por encima del 3T10 de $1.5/bbl. Sin embargo en el caso de REP (Comprar p.o: 28.50€/acc) recordamos que el mix de sus compras tiene un alto componente de crudos pesados, por lo tanto en el entorno actual creemos que se verá menos afectado que la media del sector, lo que puede favorecer la evolución de sus márgenes de refino en los próximos meses.

El sector de refino europeo se ha visto perjudicado por:

1/ el impacto de Libia se ha hecho notar ya que algunas de las principales refinerias dependen del suministro desde Libia debido a su alta calidad al tener un bajo nivel de azufre

2/ por las bajadas de producción desde el Mar del Norte por problemas técnicos y madurez de los campos en esta zona.

El mercado europeo ha perdido más de 1.2mn/bd de suministro en el 1S11, 700.000 menos desde Libia comparada con el 1S10. Estos factores han impulsado en parte al precio del crudo brent y de otros crudos ligeros, catalizando así el diferencial de los crudos pesados.

(Banesto Bolsa)