PRISA

Los analistas de La Caixa han actualizado la valoración de la compañía hasta 1,3 €/acc (potencial +51% vs, 2,4 €/acc anterior) y mantienen la recomendación de comprar (EV/EBITDA implícito 2012e: 9,5x) señalando que la clave es la reestructuración financiera.
Destacan que tras reducir la DFN desde 5,2 Bn € (2009) hasta 3,5 Bn € (1S11), la compañía seguirá desapalancando el grupo a través de:
i) de la conversión de warrants por parte de la familia Polanco 150/200 Mns € (compromiso ante JGA'11),
ii) venta de participaciones no estratégicas por valor de 500 Mns € aprox. (entendemos que se trata del 17,33% de Mediaset España, valor de mercado 331 Mns € a 4,7 €/acc) y
iii) emisión de bonos a largo plazo por importe de 500 Mns € (high yield).
En su opinión, en el caso de que estas operaciones se lleven a cabo y la caja obtenida (1,2 Bn €) se destine a la reestructuración de la deuda corporativa (2 Bn €) y a la amortización parcial del crédito puente (1,5 Bn €), la tensión financiera de la compañía se relajaría en cuanto a vencimientos, lo que le permitiría trazar una estrategia de negocio más atractiva y menos centrada en el área financiera.
Por otro lado, no descartan que el grupo dé entrada a nuevos accionistas en negocios estratégicos (Santillana, Radio o D+) con un doble motivo: i) seguir desapalancando y ii) obtener recursos para poder seguir creciendo.
La Caixa rebaja las estimaciones por la debilidad del mercado publicitario en España (1S11 -5,9%) y Portugal (1S11 -8%). Ingresos 2.668 Mns € (-5,5% vs. 2.891 Mns € anterior); EBITDA 520 Mns € (-12,9% vs. 600 Mns € anterior) incluidos -110 Mns € costes de reestructuración.
D+ puede ser un catalizador, según los mismos expertos.
"La firma del acuerdo entre Prisa y Mediapro en relación a la mejora de partidos de la LFP durante esta temporada (9 partidos jornada vs. 4 anterior) elimina una incertidumbre en el corto plazo. De cara a la renegociación de los contratos con los clubes de futbol (la mayoría finalizan en 2013) creemos que D+ tendrá de nuevo una oportunidad para liderar la emisión PPV del futbol. La nueva situación de D+: i) solido accionariado (PRISA, Telefónica y Mediaset), ii) incremento de mercado potencial por la distribución de sus contenidos a través de todos los canales de distribución (TV, satélite, internet) y la mayoría de operadores nacionales de banda ancha e iii) importante diferenciación tecnológica y mejora de contenidos, junto con la debilidad financiera de su competidor Mediapro debería permitir a D+ retomar el liderazgo en la negociación de los derechos de la LFP."