Los analistas de La Caixa han realizado un informe de inversión en Red Eléctrica elevando su recomendación a comprar desde infraponderar, con un precio objetivo de 43,5 euros (PER 2011e y 2012e de 9,4x y 8,4x respectivamente, mientras que la yield ofrecida se sitúa en el 6,9% y 7,7% respectivamente también para 2011e y 2012e).  Citan los siguientes factores:

1. Con los deberes hechos en balance. La compañía ha completado durante el 1S11 el proceso de refinanciación del préstamo puente para la compra de activos del resto del sector y ha renovado el préstamo sindicado con amortización en julio de 2012 por 5 años más, dejando una estructura de vencimientos muy cómoda (146 Mns € en 2011 y 231 Mns € en 2012).

2. El marco regulatorio liga los ingresos a la inflación y la rentabilidad del bono soberano a 10 años. La crisis de deuda soberana, con la consiguiente intervención del Banco Central Europeo, implicará una mayor remuneración para la nueva inversión de la compañía dada la mayor rentabilidad ofrecida por el bono español (+-1% por cada 100 p.b. de variación u 8 Mns €/año más de ingresos para los 800 Mns €/año de inversión prevista).

3. Ajustamos ligeramente estimaciones sin cambiar el “investment case”. Los resultados del 1S11 estuvieron ligeramente por encima de lo esperado a nivel operativo, lo que nos ha hecho revisar al alza el EBITDA para 2011 en un 0,4%. Sin embargo el BDI lo hemos reducido en un -0,4%.

4. El principal “pero” sigue siendo la prevista reducción de participación del 10% de la SEPI. Con todos los trámites regulatorios aprobados, solo falta la decisión del timing por parte de SEPI. Recordar que el 10% a vender equivale a 12 días de negociación.