¿Venderá REP su 31,22% de GAS tras pacto accionarial de SyV y PEMEX ? Tras el anuncio del pacto accionarial en Repsol por parte de SyV (20% REP) y PEMEX (4,8% REP), el mercado está especulando con la posibilidad de que REP pueda vender su 31,22% de GAS y repartir los ingresos de la venta como un Div. extraordinario entre sus accionistas.

REPSOL. No creemos que REP vaya a vender su 31,2% de GAS. Pensamos que la eventual desinversión por parte de REP de su 31,2% en GAS a los precios actuales destruiría valor para los accionistas de Repsol y sólo beneficiaría a SyV. Actualmente, GAS está cotizando a 1x BV y con un descuento del -25% vs. target 11 de €16,5, por tanto pensamos que la desinversión a los precios actuales (€3,9bn x 31,22%, €3,2/acc impacto en REP) y el posterior reparto de los ingresos como dividendo extraordinario destruiría valor para los accionistas de REP. También creemos que, tras la eventual desinversión, la cotización de REP se podría ver lastrada por la mayor prima de riesgo de valor fruto de la mayor incertidumbre en su gestión. Adicionalmente, también habría que tener en cuenta, el rechazo político que tendría la colocación del 31,2% de GAS a un inversor extranjero que tendría la llave para acabar controlando la compañía (Opa 100% posterior).

PEMEX (4,8% REP) y Caixa Bank (13% REP, 36,7% GAS), cuyos intereses prioritarios deberían ser el maximizar el valor de sus participaciones, también podrían rechazar la operación.

SyV (20% REP). En principio sería la única claramente beneficiada, recibiría €790mn en concepto de dividendo extraordinario, 16% del Total de €4,9bn préstamo pendiente de refinanciar antes de fin de año.

GAS. Pensamos que el ruido especulativo podría beneficiar a GAS en el corto plazo puesto que el mercado podría anticipar que el comprador de la participación (<30%) podría acabar lanzando una OPA por el resto del capital. Por otro lado, el pacto parasocial REP-Caixa de control conjunto en GAS no peligra siempre que ambas superen el 50% de Gas y no bajen del 15%. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar (+30% potencial)

Fuente: Banesto Bolsa