Los ingresos del primer semestre aumentaron un 29% en tasa interanual hasta los 73,510 millones de euros. La división de servicios audiovisuales experimentó un fuerte crecimiento de las ventas (44% hasta 43,1 millones de euros) al incluir la incorporación de Lavinia y haber conseguido bastantes contratos de externalizaciones con las cadenas de televisión. Los ingresos procedentes de estos contratos ascendieron a 24,1 millones de euros, lo que supone un peso del 56% sobre los ingresos totales.

La división de contenidos, que incluye las áreas de televisión, cine, live y sales así como las nuevas de escenografía, diseño gráfico, publicidad y patrocinios, obtuvo unos ingresos de 26,4 millones de euros, registrando una caída del 9,9% con respecto al mismo período del año anterior. El área de televisión logró unos ingresos de 11,7 millones de euros frente a los 12,8 millones de euros del primer semestre del año anterior debido a las menores entregas de programas.

Los ingresos del área de cine, se situaron en 13,4 millones de euros frente a los 15,2 millones del mismo periodo del año anterior. El resto de las áreas de la división obtuvieron unos ingresos de 1,7 millones de euros superiores a los 1,4 millones del mismo semestre del año anterior. La división interactiva, procedente casi totalmente de Lavinia, consiguió unos ingresos de 3,9 millones al beneficiarse de la diversificación de sus operaciones hacia el centro de España. Los ingresos de la unidad internacional ascendieron a 3 millones de euros.

El Ebitda disminuyó un 3% en tasa interanual hasta los 9,9 millones de euros como consecuencia del impacto positivo de la película Shutter Island en el primer semestre del 2010. El Ebitda de los seis primeros meses del año incluye el efecto de la ampliación del perímetro societario debido a la incorporación de las empresas procedentes del Grupo Lavinia. En términos de márgenes, éste se sitúa en el 13,5%. La división de servicios audiovisuales ha obtenido un margen del 16,5% (frente al 18,6% del primer semestre del año anterior), la de contenidos del 19,8% (frente al 23,5% del 1S10 por el impacto de la película Shutter Island que elevó considerablemente el margen del semestre anterior), las nuevas divisiones de interactiva e internacional lograron un margen de 8,2% y -5,8% respectivamente.

El Ebit disminuyó un 35% en tasa interanual hasta los 1,8 millones de euros ante el aumento de las amortizaciones por ampliación del perímetro societario en el primer semestre del 2010 y la reversión de provisiones dotadas en el mismo semestre del año anterior.

El resultado neto se situó en 0,311 millones de euros frente a los 1,4 millones de euros del primer semestre del año anterior explicándose la diferencia por las mayores amortizaciones y por los mayores costes financieros derivados del aumento del perímetro.

El endeudamiento disminuyó un 2% hasta 54,9 millones de euros, de los cuales un 32% corresponden a efectos descontados. La deuda financiera neta excluyendo estos efectos fue de 34,8 millones de euros. El flujo de caja de explotación ascendió a 6,6 millones de euros lo que supone un ratio de conversión sobre el Ebitda del 67%.

Las inversiones netas disminuyen en un 50% interanual hasta los 4,8 millones. Dentro de éstos, 2,2 millones de euros fueron destinados a comprar o generar derechos sobre contenidos, 2,3 millones de euros a inversiones en inmovilizado material y 0,3 millones de euros en inversiones financieras.

Comentario bursátil

A pesar de que los volúmenes y precios de la producción audiovisual en España se mantengan débiles y que la producción de las cadenas locales esté en crisis, vemos muy positivo el hecho de que Vértice sea capaz de desmarcarse de esta tendencia al beneficiarse de su posicionamiento con las principales cadenas de televisión y de las recientes adquisiciones corporativas. Sus esfuerzos por diversificar sus ingresos (como el acuerdo con Youtube para distribuir contenido por Internet) también son positivos. Sin embargo, el endeudamiento de la compañía continúa siendo elevado (Deuda neta /Ebitda superior a 5x), todavía no genera caja y el vencimiento de la deuda a corto es de 20 millones de euros.

Por este motivo, nos mostramos neutrales con el valor, esperando a un mayor saneamiento de su situación financiera para estar más positivos.

Covadonga Ferrnández de Self Bank