Ayer publicamos los resultados de Abengoa del primer semestre del año. Los analistas de Inverseguros señalan que los resultados semestrales definidos principalmente por el incremento de las cifras de las áreas de Solar, Concesiones en LatAm, Bioenergía e Ingeniería. La primera de ellas ha reflejado el aumento de la producción de energía solar (+190%), fruto de la mayor capacidad instalada, mientras que la división de Concesiones en LatAm refleja la entrada en operación durante 2010 de nuevas líneas de transmisión en Brasil.

Por su lado, el área de Bioenergía se ha beneficiado de un entorno de mayores precios de las materias primas así como de la puesta en marcha de nueva capacidad productiva en Europa y EEUU. Por último, la división de Ingeniería ha reflejado el avance en los proyectos de Solana en EEUU (termosolar), de la planta de cogeneración para Pemex en México y de nuevas redes de transporte en Brasil. El fuerte incremento de los costes financieros (+105%), fruto del aumento de la deuda del grupo y de la valoración negativa de opciones sobre acciones de la propia compañía, explica el menor incremento del Beneficio Neto.

Valoración Inverseguros. Cifras muy en línea con las previsiones, sin sorpresas relevantes. La compañía consolida sus líneas de negocio principales, ingeniería y concesiones, mientras que otras áreas de actividad como Solar vienen ejerciendo un peso cada vez más relevante dentro del mix de negocios.

Si bien el modelo de negocio de Abengoa exige un elevado volumen de deuda, ésta va asociada principalmente a proyectos con carácter concesional a la vez que la desinversión de Telvent y de líneas de transmisión en Brasil cerradas en el primer semestre y pendientes de ejecutarse permitirá aliviar de forma significativa esa carga (la reducción de deuda rondará los 1.400 Mn €, equivalente al 25% de la deuda total actual) a la vez que dotará a la compañía de recursos nuevos que destinar a proyectos nuevos de mayor rentabilidad. Creemos que el valor cotiza con un descuento claro frente a su valoración teórica.

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