Los analistas de La Caixa califican los resultados de Natra como flojos y malos, pero algo mejor de lo esperado. "La fuerte subida de las materia primas, esta vez no sólo del cacao (casi en máximos históricos), han pasado factura afectando principalmente a la división de chocolate (-33% en EBITDA). La división industrial con mayor facilidad para el traslado de precios, sí habría conseguido mejorar el EBITDA duplicándolo respecto a 2010 (3,6 Mns €), si bien sigue siendo la de menor peso (normalizado en torno al 25%) y por lo tanto con menor impacto EBITDA consolidado de cacao -7%."

No obstante, ven ciertas trazas de mejora a través de:

i) un mayor crecimiento en ingresos respecto al 1T11, lo que supone el primer paso para la recuperación de márgenes, gracias por un lado a la subida de precios pero también a la buena evolución de algunas líneas de productos como barritas y untables (ambos alrededor del 50% de los ingresos de la división),

ii) la consecución de una mayor estabilidad financiera que ha reducido de forma significativa la factura financiera (intereses: -6,3 Mns € vs -10 Mns €) y permitirá acudir a la campaña de cacao en mejores condiciones que el pasado año, lo que debería verse reflejado en márgenes. Con todo su peso sigue siendo relevante y no permite cerrar con BDI en positivo.

Los analistas de La Caixa señalan que las cifras son algo más optimistas pero no lo suficiente, por el momento, para cambiar su recomendación de infraponderar con un precio objetivo de 1,7 euros.