Sacyr (participación del 20,01%) y Pemex (participación del 4,88%) han anunciado un acuerdo de sindicación de sus acciones en Repsol por un periodo inicial de 10 años. Pemex se ha comprometido a adquirir otro 5% de Repsol en los próximos 30 días, por lo que la participación conjunta de Sacyr y Pemex asciende al 29,8%, justo por debajo del límite del 30% fijado para las opas. El principal objetivo del pacto accionarial es conseguir una mayor presencia en el consejo de administración y buscar medidas para impulsar el precio de la acción de Repsol, que ambos consideran infravalorado.

Además, Pemex y Sacyr tienen la intención de promover la separación de las funciones del Presidente y del Consejero Delegado y mejorar la eficiencia en la gestión. El acuerdo tiene una duración inicial de 10 años. Las partes se han comprometido a no vender acciones de Repsol durante 3 años, salvo que se lo soliciten los bancos que les financian. También se han garantizado mutuos derechos preferentes en el caso de que una de las partes quisiera vender.

Opinión Espirito Santo:

Para Repsol, El incremento de la participación de Pemex debería ser positivo para Repsol, aunque no está clara la cantidad de acciones que se comprarán en el mercado, puesto que podría haberse asegurado ya al menos parte de las acciones por adelantado. En nuestra opinión, la dirección actual de Repsol goza de muy buena reputación entre los inversores, puesto que han hecho un trabajo extraordinario en el pasado reciente, reforzando el enfoque en E&P, cristalizando valor en Brasil, y reduciendo la exposición a Argentina. De este modo, un cambio significativo podría suscitar cierta preocupación en los inversores. No esperamos cambios relevantes en la política de dividendos, puesto que ya cumple las necesidades de flujo de caja de Sacyr. Creemos que las participaciones en Gas Natural (Vender, VR 14,0Eur) e YPF podrían sufrir mayor escrutinio y se podría valorar diversas desinversiones de activos en la división de E&P.

Para Sacyr, pensamos que es una noticia positiva. Sacyr parece confiar en que podrá aplazar el préstamo de 5.000M Eur que contrató para comprar su participación del 20% en Repsol, que vence en diciembre de 2011. De hecho, este acuerdo podría incluso ayudar en ese proceso, ya que, según creemos, el vínculo con Pemex es positivo para Sacyr y la posible mayor influencia sobre el consejo de Repsol aumenta el valor estratégico de la participación. Tal como lo vemos nosotros, Sacyr debería seguir bajo presión para aumentar el valor accionarial en Repsol, ya que el precio actual de la acción está muy por debajo de su precio medio de adquisición (26,7Eur/acc.) y el valor del préstamo (20,5Eur/acc.).