Ayer el Parlamento dio luz verde a una medida propuesta por el gobierno que introduce diversos cambios en las deducciones fiscales procedentes del fondo de comercio generado en las adquisiciones realizadas por las compañías españolas antes del año 2007.

La anterior legislación dictaminaba que las compañías podrían deducir un 5% anual del fondo de comercio procedente de estas adquisiciones y, según la nueva ley, esta deducción se reducirá al 1% hasta 2013, lo que implicará el pago de mayores impuestos de lo esperado en los tres próximos años. Sin embargo, las compañías podrán recuperar el importe total de estas deducciones en el futuro.

Telefónica se beneficia de este régimen tras la adquisición de O2 y BellSouth. A este respecto, Expansión indica que en los tres próximos años el impacto para Telefónica podría alcanzar los 453M Eur.

Opinión Espirito Santo: Hemos contactado con Telefónica y, aunque la compañía no ha confirmado los números indicados por Expansión, reconoce que tales cambios deberían llevar al pago de mayores impuestos en los tres próximos años. Señalamos, no obstante, que TEF debería poder recuperar estas deducciones en años futuros, por lo que el impacto en valoración debería ser neutral. Considerando las cifras presentadas por Expansión, esto representa un pago adicional de impuestos por 151M Eur al año hasta 2013, lo que representa un impacto negativo en nuestras estimaciones de flujo de caja libre del 1,3%, 1,5% y 1,3% para 2011, 2012 y 2013, respectivamente. Aunque ligeramente negativo, esto no debería generar una presión significativa para que Telefónica pueda cumplir los actuales compromisos en dividendos.