Mañana la compañía publicará resultados. Los analistas de La Caixa esperan unos buenos resultados, apoyados en el crecimiento del volumen de negocio en Latam y en la mejora del ratio combinado en España.

Estos analistas añaden que:

Recordamos que la comparativa estará influida por el efecto de varios extraordinarios: en 1S10 impacto del terremoto de Chile (-81 Mns €), compensado por plusvalías netas de 117 Mns € y en 1S11 el impacto de los terremotos en Japón y Nueva Zelanda (64 Mns €), un deterioro de 41 Mns € (3 Mns netos de impuestos) por efecto de la venta de la participación en BSF a Bankia, compensados con plusvalías de 136 Mns € (netas).

A nivel de primas esperamos un incremento del +5,5% para el acumulado 1S11. El crecimiento seguirá viniendo del negocio de No Vida Internacional, principalmente LatAm (+18% est; aportará el 38% de las primas No Vida), compensando la debilidad del negocio en España (Familiar -0,4%; Empresas -5% est) si bien esperamos que MAP siga haciéndolo mejor que el sector (incrementando cuota de mercado en sectores como Autos).

 Las primas de Vida mantendrán una comparativa negativa (-3% est; aunque mejor que el -9% de 1T11) consecuencia de las diferencias de calendario en las campañas comerciales (con una fuerte captación en 1T de 2010) y la competencia en captación de ahorro por parte de los bancos; además recordamos que incluyen la aportación de las primas del acuerdo con Cataluña Caixa (unos 360 Mns est. 1S11).

A nivel de ratio combinado, debería mostrar una evolución positiva (95,5% 1S11e vs 96% 1S10):

i) no esperamos impactos significativos por catástrofes naturales (comparativa favorable vs 1T11, afectado por el terremoto de Japón, y 2S10 afectado por terremoto Chile)

ii) Y esperamos seguir viendo mejoras significativos del ratio combinado en España (sobre todo por la parte de siniestralidad). Adicionalmente, la joint venture con Banco do Brasil podría consolidarse en cifras por primera vez este trimestre.

Esperamos que MAP amplíe información sobre el impacto y expectativas del acuerdo (hasta ahora han dado pocos detalles), lo que creemos podría ser un catalizador positivo para el valor.

Recomendación comprar con un precio objetivo de 3,1 euros por acción.