Mapfre y Catalana Occidente publicarán resultados el 22 y el 28 de julio respectivamente. Esperamos que ambos grupos muestren una sólida evolución, con ausencia de deterioro en España y crecimiento en el negocio exterior, lo que permitirá un crecimiento del beneficio ACFe de +14% en Mapfre y de +9% en Catalana. Si la prima de riesgo lo permite, esperamos una buena acogida en las cotizaciones respectivas.

Mapfre: la fortaleza latinoamericana

Esperamos un crecimiento de las primas de +4,8% acelerando el ritmo, gracias a un mejor comportamiento en España (-0,3% en 2T estanco vs. -6,8% en 1T11) y al negocio internacional (+11%), que seguirá impulsado por Latinoamérica (+17%). En beneficio (+14%), prevemos que continúen las tendencias vistas en 1T, con defensa de márgenes en España (ratio combinado ACFe: 88,5%, 87,2% en 1T11), y mejora en el negocio internacional (RC ACFe: 100,6%, 102,7% en 1T11), de la mano de Mapfre Re y Mapfre América. Los aspectos a vigilar serán el repunte del RC en autos España (97,1% en 1T), por el lanzamiento del canal online y la evolución en EE UU que creemos que continuará en pérdidas técnicas por las tormentas del trimestre.

Catalana Occidente: mayor crecimiento en España

Esperamos recuperación en las primas en España (2T11 de +0,3% vs. -4,1% en 1T11), impulsadas por vida y un menor retroceso en autos. No esperamos deterioro en la rentabilidad del negocio (RC ACFe 2T11: 88% vs 87% en 2T09), aunque el crecimiento del beneficio se ralentizará con respecto al trimestre anterior, dado que el ramo de hogar se vio beneficiado de un trimestre muy bajo en siniestralidad por climatología que no se ha repetido en 2T11. En seguro de crédito, estimamos un ligero deterioro del RC, al computarse la quiebra del grupo Miró en este trimestre, que ha afectado a Crédito y Caución. Aún así esperamos que el beneficio neto de Atradius crezca un 16% en 2T11 y un 52% en 1S11. A nivel de beneficio neto del grupo, computamos en No Recurrente 4Mn€ de gastos por la devolución al CCS del acuerdo de 2009 (de los 15Mn€ pendientes de devolver). Excluyéndolo, estimamos un incremento de beneficio de +13%.

Buena acogida, si la prima de riesgo lo permite

De cumplirse nuestras estimaciones creemos que las cotizaciones deberían recoger positivamente las cifras, siempre y cuando la incertidumbre sobre el riesgo soberano europeo lo permita (recordamos que hoy es la Cumbre de Jefes de Estado). Al respecto, señalar que la exposición de Catalana Occidente es muy inferior a la de Mapfre, por lo que debería cotizar este perfil más defensivo, lo que no se ha producido en las dos últimas semanas (GCO: -6,5% vs. -6% de MAP).

Fuente: Ahorro Corporación