El próximo miércoles 29 de junio a las 12h comenzará la subasta de espectro radioeléctrico en España. En total son 270 MHz repartidos en las bandas de 800 MHz (dividendo digital), 900 MHz y 2,6 GHz. Entre los 11 licitadores se encuentran las 3 principales operadoras (TEF, VOD y FT, que conjuntamente tienen el 90% de cuota de mercado en líneas), no así Yoigo, que ya se adjudicó 30MHz en la banda de 1800MHz por concurso (al igual que FT, 10 MHz en la banda de 900 MHz). El Gobierno espera recaudar 1.500- 2.000 M EUR con la subasta.

Análisis Caja Madrid Bolsa

- En nuestro escenario base contemplamos una distribución equitativa entre los 3 principales operadores en las bandas por debajo de 1GHz (2x20Mhz cada uno), teniendo en cuenta: 1) Yoigo no presentándose a la subasta y 2) otros participantes (OMVs, cable) interesados en adquirir espectro en la banda de 2.6 GHz (posibilidad de tener algo de espectro con una inversión limitada). Por tanto no creemos que la licitación de espectro lleve a grandes cambios en el entorno competitivo. Cabe la posibilidad de que algún bloque de <1GHz quede desierto (teniendo en cuenta los máximos por operador en dicha banda y el importe mínimo de la puja).

- Desde el punto de vista financiero/esfuerzo inversor, vemos poco probable alcanzar precios elevados. Creemos que los precios se podrían situar algo por encima del mínimo fijado por el Gobierno Español (0,37 EUR/MHz/pop en 800-900 MHz) pero por debajo del caso alemán (0,73 EUR/MHz/pop), atendiendo a la mayor oferta de espectro en el caso español, la disponibilidad/plazo temporal (en Alemania uso a partir de 2011, en España a partir de 2014 en 800 MHz y 2015 en 900MHz), los techos de espectro y el diferente entorno competitivo.

- Características y desarrollo de la subasta. La licitación se desarrollará a través del mecanismo de subasta simultánea (se subastan todos los bloques a la vez) ascendente (los precios de los bloques aumentan según se van desarrollando las sucesivas rondas) de múltiples rondas. La subasta se desarrollará en rondas programadas por la Mesa. Las rondas se programarán entre las 10 y las 18 horas, de lunes a viernes, y no se podrán realizar más de 10 rondas en un mismo día. No creemos que la subasta tenga una duración
superior a 10-15 días.

Conclusión Caja Madrid Bolsa

Asumiendo un rango de recaudación total por el Gobierno de EUR 1.5-2bn, TEF realizaría una inversión en espectro de EUR 0.5-0.7bn, que supone un 0,7%-1,0% de su capitalización bursátil actual. TEF no incluye el pago potencial por espectro en su guía de Capex ni FCF. En nuestras estimaciones 2011, no obstante, ya está recogida una inversión de EUR 1bn dedicada a adquisición de espectro radioeléctrico (otro EUR 1bn en 2012e).