Los analistas de La Caixa han rebajado el precio objetivo de Telefónica hasta los 19,9 euros desde 22 euros anterior, tras ajustar estimaciones, sobre todo en España. Reiteran su recomendación de comprar. Para esta opinión se basan en:

- Una situación delicada en España. La delicada situación económica, la erosión de cuota de
mercado, la presión en precios y la fuerte competencia seguirán lastrando los resultados en el
mercado doméstico, a pesar de las iniciativas en costes que está llevando a cabo la compañía.

- LatAm y Europa siguen sólidos. El mal comportamiento de España seguirá siendo compensado por LatAm.

- Estimaciones dentro del guidance. La Caixa estima un crecimiento de los ingresos en criterio guidance del +1,7% para 2011 (vs. <+2% del guidance) y del +2,6% para el periodo 2010-13e (vs. +1%/+4% del guidance).

- Un dividendo atractivo y alcanzable. Telefónica ofrece una rentabilidad por dividendo del 10% en 2011 y del 10,9% en 2012, remuneración que debería ejercer de soporte para la cotización e incluso de catalizador.

- Balance sólido. A pesar del dividendo, la compañía seguirá cumpliendo con sus niveles de endeudamiento objetivo (2x-2,5x OIBDA).

- Múltiplos atractivos. Cotiza a unos ratios atractivos e inferiores a sus homólogas europeas: EV/OIBDA 11e 5,8x vs. 6,0x del sector; EV/EBIT 11e 10,2x vs. 12,5x; y PER 11e 9,9x vs. 10,4x.