Los analistas de La Caixa realizan el siguiente informe de inversión sobre Ebro Foods:

- El parte de las materias primas en 2011 se presenta complicado. El alza de los precios de los productos agrícolas podrían moderarse pero todavía será difícil ver reducciones significativas.

En el trigo duro, más pesimistas en el corto plazo. La apertura de las fronteras para la exportación en Rusia y Ucrania ayudará para aliviar la presión en precios, pero la producción no acompañará. Hay más superficie plantada en Canadá +28%, pero también se esperan campañas más cortas en EE.UU. y en Europa y todavía los stocks estarían bajos. Esperamos relajación en los precios actuales pero en media deberían quedarse en los niveles actuales (+38% y +40%).

En arroz, la situación será más relajada, se esperan incrementos en la producción (+3% hasta 719 Mns Tm) por la desaparición de extraordinarios en 2010, la buena cosecha en Australia y los incrementos de productividad en China que compensarán otros tantos factores contrarios (terremoto Japón, sequía en UE, el mantenimiento del cierre de las exportaciones en Egipto,…). Al contrario que del trigo, los stocks mundiales se encontrarían en niveles relativamente altos (18,8% vs 17,6% sobre producción). Se debe esperar entonces descenso en precios del arroz en la segunda parte del año cuando se conozcan los primeros datos de la cosecha principal asiática (en 4T).

- Para los números de Ebro, 2011 será un año sin crecimiento en EBITDA:

i) en pasta esperamos un crec. EBITDA ~ 0%. Las subidas de precios anunciadas (+18%) compensará los costes pero se comerá el crecimiento orgánico y

ii) en arroz, algo mejor esperamos un ligero crecimiento en el negocio ordinario en un +3% y podría haber sido superior sin los sobrecostes de Memphis (aprox. 3 Mns €). El EBITDA 11e: -3% que se verá compensado por la integración (4 meses) de la división de SOS (5 Mns €).

- En el plano corporativo todo por hacer. La pérdida de SunRice supone un retraso en la aplicación del plan estratégico y la pérdida de una buena oportunidad pero se mantienen intactos el resto de fundamentales en cuanto a posición en mercado y la capacidad para seguir creciendo. Según nuestras estimaciones Ebro podría tener una capacidad financiera por unos 800 Mns € adicionales. No obstante, no esperamos se pueda ver nada hasta 2012.

- Rebajamos el P.O. a 17,8 €/acc. (potencial +12% vs 18,3 €/acc. anterior) y recomendación a SOBREPONDERAR.