Desde enero, ENG (Sobreponderar, p.o.:18.51€) está teniendo un peor comportamiento relativo frente a REE (Sobreponderar, p.o.:43.9€) superior a -10 p.p.(+3 p.p vs. mercado) sin ninguna razón fundamental que lo justifique. El spread ENG/REE sigue en mínimos del año y pensamos que se debería de recuperar a favor de ENG por varias razones:

1) Sólidos resultados publicados del 1T11 que refuerzan el guidance 2011 (+8.5% Ebitda y +5% Bº neto vs. +10%/+5% guidance 2011).

2) Menor exposición al riesgo regulatorio frente sector eléctrico.

No hay un problema de déficit tarifario en el sector gasista con TIRs que ya se encuentran muy ajustadas (7,7%e ENG vs. +8%e REE y 8%-10%e renovables); escaso peso relativo de los ingresos regulados (€1.1bnE ENG 2011e, €1,5bn REE /4.8% Total, €6,8bn renovables/23%Total); 3) atractivo perfil defensivo (6% yield) y sólidos fundamentales (+16% potencial vs. +5% REE).

ENG, nuestra favorita del sector transporte por su atractivo perfil defensivo, mayor infravaloración vs. REE y la menor percepción de riesgo regulatorio.