 Recomendamos Comprar Iberdrola, Endesa y Enagás, Mantener Gas Natural y Repsol y Vender REE teniendo en cuenta las siguiente hipótesis:
1. mayor debilidad en los precios del crudo en 2S11 vs. 1S11;
2. estancamiento en la demanda eléctrica vs. 2010 (-1,2% hasta junio);
3. caída de la demanda de gas del 1,5% vs. 2010 (-3,6% hasta junio);
4. incremento en los precios del pool hasta 54€/Mwh en 2S11 vs. una media de 47€/Mwh en 1S11
Repsol. Esperando a 2012
La continuidad del conflicto libio y unas peores expectativas en el precio del Brent no favorecen en nada a Repsol. Por ello, en mayo redujimos nuestra estimación de BPA 2011e un 8,3% y cambiamos nuestra recomendación y precio objetivo a Mantener desde Comprar y 24,6€/acción desde 26,10€/acción.
Iberdrola. La mejor posicionada
Con nuestras hipótesis, Iberdrola sigue estando muy bien posicionada para obtener los mejores resultados en 2011 gracias a que, en 2011 será la compañía con los menores costes variables del sector debido a su mayor proporción hidráulica en el mix en un año con los pantanos en máximos. Comprar 6,92€/acción.
Endesa. Esperando al dividendo
Endesa es un valor muy a tener en cuenta ya que pensamos podría incrementar su dividendo a medio plazo. Presenta buenas perspectivas de crecimiento siendo la menos apalancada del sector. Comprar, 29,00€/acción.
Gas Natural. Pendientes de Sonatrach
Esperamos debilidad en los negocios liberalizados de Gas Natural en 2011 y 2012 a la espera de la resolución del conflicto con Sonatrach. En mayo cambiamos nuestra recomendación a Mantener desde Comprar, 13,6€/acción.
Enagás. La más defensiva
Presenta una atractiva y predecible generación de caja y buena solidez financiera. Asimismo no presenta riesgo regulatorio a largo plazo y tiene potencial para incrementar su payout en el corto plazo. Recomendamos Comprar, 17,6€/acción.
REE. Riesgo regulatorio
REE presenta crecimiento superior a sus competidores y además de buena generación de caja y sólido balance. Sin embargo presenta riesgo regulatorio y vemos inminente la venta de un 10% por parte del la SEPI. Vender, 34,5€/acción.
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