Los analistas de La Caixa realizan el siguiente análisis fundamental de los títulos de Laboratorios Rovi.

ROVI ha trazado un ambicioso plan estratégico basado en el crecimiento orgánico, donde las ventas crecen entre 2010 y 2014e con un Tacc +10%/+14% (vs. +8,4 % estimado) y en EBITDA a un +25%/+30% (vs. +19,0% estimado). No se esperan nuevas medidas de presión sobre la industria (Mercado Farmacéutico Español Tacc 2010/14e: +2% /+4%, IMS) aunque el entorno no parece muy favorable.

La heparina sódica podría dar sorpresas en el corto plazo. De confirmarse, durante los próximos meses el punto de inflexión en el precio de la heparina sódica, que ha supuesto una caída de precio de un -26% desde dic’10 tras acumular en dos años más de un +700% de subida, los márgenes de Bemiparina (29% ingresos del grupo) se podrían incrementar quedando por encima de nuestras estimaciones y por lo tanto convertirse en un catalizador importante.

Oportunidad en el área de Toll Manufacturing. El bajo nivel de ocupación al que se encuentran funcionando las plantas de inyectables (50%) y Alcalá (57%) ofrece un atractivo potencial sobre nuestras estimaciones que solo recogen los contratos firmados en la actualidad y que aseguran un mínimo de 42 Mns € durante los próximos cuatro años.

El lado corporativo también podría dar buenas noticias en el corto plazo pero de escaso impacto en valoración.

• Granada daría confianza pero aportaría poco en valoración. En el corto plazo debería conocerse el desenlace final de las negociaciones entre:

i) ROVI y Novartis Vaccines para la gestión de la tecnología y

ii) ROVI y la Admón. Publica en relación a la financiación, para la construcción de la planta de vacunas en Granada. Nos mostramos optimistas en cuanto al desenlace de estas operaciones, si bien, por cautela lo mantenemos fuera de la valoración.

• No nos sorprendería la desinversión en Productos OTC y Productos estéticos ya que ambas líneas de negocio han sido consideradas no estratégicas.

Tras los ajustes realizados revisamos el Precio Objetivo al alza hasta 6,0 €/acc (potencial +15% vs. 6,3 €/acc anterior) y actualizamos la recomendación a SOBREPONDERAR desde Comprar.