Telefónica y los sindicatos van a proponer al
Ministerio de Trabajo la ampliación del Expediente de Regulación
de Empleo en dos años en un movimiento que podría afectar a un
máximo de 8.500 empleados del grupo en España, según medios.
Valoración Caja Madrid Bolsa
El ERE se amplia tanto en número de empleados como en años, reduciendo la media de empleados/año (1700/año vs. 2100/año). Recordamos que las bajas son incentivadas, voluntarias y no discriminatorias. En esos 5 años, TEF se compromete a no hacer ningún ajuste adicional de plantilla y a no realizar más externalizaciones de puestos de trabajo si se cumple el objetivo del ERE (que vence el 31-dic-15).
No se especifican de momento las condiciones, que se negociarán a partir de ahora con los representantes sindicales. Como referencia, en 2003-07, el ajuste de plantilla ascendió a 13.900 empleados, con un coste de 3500 M EUR (251k/empleado). El plan podría estar en línea con el realizado en el pasado, siendo en realidad un plan de jubilación anticipada (Telefónica paga el 70-80% del salario actual a los prejubilados hasta llegar a la jubilación). Este esquema supone un flujo de caja positivo desde el primer día (30% de ahorro sobre los salarios).
Timing: hoy se remitirá la memoria justificativa del ERE al Ministerio de Trabajo. Los sindicatos tienen un mes a partir de ahora para negociar con TEF, aceptar las condiciones del ERE y remitirlo de nuevo al Ministerio de Trabajo.
Convenio colectivo. Paralelamente al ERE se negociará el nuevo convenio colectivo, donde TEF espera obtener una menor vinculación a IPC y mayor a productividad. Creemos que cualquier avance en esa dirección sería positivo (en 1T11 la partida de costes de personal fue la única que aumentó, +3,2%, recogiendo la revisión del IPC, vs. -2% agregado del resto de partidas de costes).
Conclusión: Esperamos detalles en próximas semanas. El ahorro de costes derivado del ajuste de plantilla en España no está incluido en el guidance de TEF ni en nuestras estimaciones, y creemos que los posibles ahorros podrían tener un impacto positivo. Reiteramos Comprar, cotiza a 9,2x PER 11e, dividend yield 11e 9,6%.
