Los analistas de La Caixa realizan la siguiente valoración sobre Acerinox, que está dentro de la cartera de 5 valores + 1.

- 2011: mejora de volúmenes (+9,7%e vs +6,7% anterior), impulsada por NAS (+14,6%e) y por una progresiva recuperación europea con subidas estimadas del 4%.

Esta tendencia de crecimiento ya se ha reflejado positivamente en los resultados del 1T11 que han registrado unos niveles EBITDA de 151 Mns € vs 92 Mns € en 4T10 y 61 Mns € en 1T10. Acerinox ha anticipado para el segundo trimestre unos resultados próximos al primero, por lo que estaríamos hablando de un EBITDA entorno a los 300 Mns € en el primer semestre vs 233 Mns € en 1S10.

- En cuanto a los precios, la reciente subida anunciada en EE.UU. hasta los 2.130 $/Tn vs 2.000 $/Tn anterior, refleja la fortaleza de la actividad en dicho mercado dónde NAS es el principal productor con una cuota aproximada del 40%. En Europa los precios están más rezagados (se están consolidando los 1.200 €/Tn) ) y los próximos movimientos deberían ir a buscar los 1.250 €/Tn.

- Hemos revisado nuestras estimaciones al alza en ventas (2011e: 5.446 Mns € vs 4.662 Mns € anterior) y en EBITDA (558 Mns € vs 466 Mns € anterior), consecuencia de esas mejores expectativas tanto en volúmenes como en precios.

- Sólida posición financiera, rebajando sus ratios de endeudamiento (2,1x DFN/EBITDA 11e vs 2,9x DFN/EBITDA 10) y con líneas de financiación no dispuestas por importe de unos 830 Mns € que le permiten mantener su plan de inversiones y su política de retribución al accionista.

- La reestructuración en Europa y las próximas noticias que puedan venir, servirán en nuestra opinión de catalizador para el valor en los próximos meses. El spin-off de Aperam y el reciente anuncio de segregación de su división de acero inoxidable por parte de ThyssenKrupp, marca un claro punto de inflexión en cuanto a la disposición de los productores para resolver la cuestión de la sobrecapacidad en Europa.

En nuestra opinión, el avance en el proceso es importante. Ya como compañías independientes, los negocios de inoxidable de Thyssen y Aperam, dispondrán de una mayor flexibilidad para abordar sus diferentes estrategias de reorganización interna, de optimización de capacidades, de desarrollo de posición competitiva, pasos que entendemos como necesarios, antes de abordar medidas de mayor calado entre los cuatro jugadores del sector en Europa.

Por su posicionamiento en el sector, siendo la compañía que presenta una menor exposición europea (11% cuota de mercado) y un mayor nivel de eficiencia industrial, Acerinox no va a jugar el papel de líd l i i t d t ió di d Departamento de Análisis de Renta Variable 5 líder en los movimientos de concentración que, en su caso, pudieran darse.