Los analistas de La Caixa señalan respecto a los resultados de Telefónica:

Resultados flojos que se han situado bastante en línea a nivel operativo con respecto a nuestras estimaciones (-0,9% en ventas y +0,1% en OIBDA), pero por debajo a nivel de beneficio neto (-5,3%).

Esta mayor caída en beneficio deriva de unas mayores amortizaciones por la compra de Vivo y por los procesos de asignación de activos, que ascienden a 324 Mns € en 1T11 (+12,9%). Con respecto al 1T10 los ingresos crecen de forma orgánica un +1,4% pero el OIBDA cae un -1%, debido a un estrechamiento de márgenes del -0,6 p.p. hasta niveles del 36,1%.

Por zonas geográficas, España sigue mostrando un comportamiento muy débil (-5,6% en ingresos y -10,6% en OIBDA), bastante por debajo de lo estimado a nivel de OIBDA (-4,5% vs. nuestras estimaciones) por una fuerte reducción de márgenes importante (-2,4 p.p.). Aunque se observa una ligera ralentización en la caída de ingresos (-5,6% vs. -6,4% en 4T10), en términos de OIBDA la caída se acelera (-10,6% vs. -6,9% en 2010 en términos orgánicos).

Por negocios, el deterioro es parecido tanto en el negocio fijo como en el móvil (en ingresos -5,3% y -5,5%, respectivamente), donde el ARPU móvil sigue cayendo con fuerza hasta niveles del -9,1% (vs. -8,3% del 4T10). Esta mala evolución de los dos negocios se refleja en OpCF que cae un -15,4% en términos interanuales.

En LatAm, se observa una ligera desaceleración en el crecimiento orgánico de los ingresos (+5,7% vs. +6,7% en 2010) y del OIBDA (+4,9% vs. +9,1% en 2010) situándose ligeramente por debajo de nuestras estimaciones en ingresos (-3,2%) y en OIBDA (-1,2%). La principal palanca de crecimiento sigue siendo el fuerte aumento de los accesos (+9,5% en móvil y +14,9% en banda ancha), acompañado de un ARPU móvil estable (-0,1% vs. 1T10).

Las cifras de Europa presentan un crecimiento orgánico del +2,4% en ingresos y del +6,2% en OIBDA, situándose en ambos casos por encima de nuestras estimaciones (+2,1 y +2,2%, respectivamente). El parque móvil crece de forma importante en Alemania (+1,1%) y en menos medida en UK (+4,4%). Con respecto a los niveles de consumo, el ARPU empeora tanto en Alemania (-11,7% vs. -5% en 4T10) como en UK (-2,9% vs. -0,3% en 4T10).

Recomendación comprar con un precio objetivo en 22,0 euros por título.