Los analistas de La Caixa realizan el siguiente análisis sobre los títulos de NH Hoteles.

· Tres en uno. El acuerdo estratégico llegado con HNA va a suponer

i) una inyección de caja (432 Mns €), en el momento adecuado (NHH que renegocia los plazos de la deuda en verano acudirá ahora con ratios DFN/EBITDA11e: 2,7x, muy por debajo de las 4x de los covenants),

ii) operativamente da un nuevo brío a la compañía con planes de futuro a desarrollar en China y fondos para invertir (unos 130 Mns €), y además por la parte de

iii) los antiguos accionistas encuentran un nuevo socio que entra en igualdad de condiciones, tanto en el Consejo de Administración (dos consejeros) como en el precio de entrada. Según nuestras estimaciones 7 €/acc. sería el precio medio de los dos principales grupos de accionistas, Hesperia y las cajas de ahorro.

· La culminación a una actividad frenética en 1S11 para reestructurar la compañía que excluyendo el acuerdo de HNA ha supuesto:

i) el cambio en la cúpula directiva,

ii) el cumplimiento “grosso modo” del plan de desinversiones (300 Mns € que finalmente han sido 273 Mns €) y

iii) la firma de acuerdos parciales de distribución de los productos vacacionales en el Caribe.

· ¿Y ahora qué? Más calma. En nuestra opinión, ahora la compañía deberá cerrar todas las operaciones iniciadas, la ampliación de capital para agosto, la renegociación de la deuda para el 2S y posiblemente alguna venta residual mientras…

· … en el medio plazo, las cuentas, también ayudarán pero más moderadamente procedente de la recuperación de la demanda en Europa y un menor exceso de oferta en el mercado doméstico. Revisamos al alza nuestras estimaciones de REVPAR en 2011 y 2012 añadiendo +1 p.p. de crecimiento estimado REVPARs 11e: +7% y 12e: +6% (vs +6% y +5% anteriores). Si en 2010 quien tiró de las cuentas fue Centro Europa (REVPAR: +15%), nosotros creemos que 2011e serán los precios en el resto de mercados (Italia, LatAm y en menor medida como todavía duda, España).

· Por nuestra parte, incorporamos importantes cambios en la valoración, al compás de la mayor fortaleza de las cuentas, tanto en resultados como en balance que favorecen la comparativa por multiplicadores y ayudan a mejorar las valoraciones de DCF y Por Partes. Elevamos el precio objetivo desde 3,6 €/acc. hasta los 5,5 €/acc., potencial (-4%).

· No obstante, parece que todo ya estaría en precio, mantenemos INFRAPONDERAR.