Los analistas de La Caixa señalan respecto a la Conference Call de IAG.

La reunión se dividió en dos partes:

1.- Resultados y Outlook para 2011. Presentación muy optimista:

• Se mantiene la fortaleza de la demanda y es más que posible ver estos niveles de ingresos en todo el año pero…

• Advierten que el 4Q puede ser difícil por la cantidad de capacidad que se ha puesto en operación tanto en Atlántico Sur como Norte. Ellos estarían preparados para reducirla si es necesario. El crecimiento que han conseguido (+15%) sería: +6% de mayor demanda real, +3% por la recuperación de la demanda perdida en 1T10 (recordad el volcán y las huelgas) y el resto vía precios y el negocio de cargo. Es más que posible que se puedan mantener en el entorno del doble dígito.

• La factura del petróleo podría alcanzar los 5,2 Bn € vs 4,7 Bn € de nuestras estimaciones (pero estaría hecho con precios de 120 USD/barril) pero están avanzando en los costes unitarios gracias a la mejora de la demanda y la consolidación de los conseguidos antes de la fusión. Entre el crecimiento de los ingresos y los ahorros de costes conseguidos más que compensarán los sobre costes de fuel. Estamos cómodos con nuestras estimaciones de EBIT 2011: 600 Mns € (serían conservadores).

2.- La evolución de la fusión: Escasas (nulas) sorpresas en números pero cualitativamente:

• Se ha repetido muchas veces que ven cambios ESTRUTURALES EN EL CORTO RADIO y que eso lleva a tener que actuar. Están abiertos a todos tipo de soluciones con respecto a la reestructuración. ¿Aviso para las negociaciones con la plantilla? ¿Más papel para VLG?

• El modelo de las filiales operativas (BA e IBLA que actúen de forma cuasindependiente desde el punto de vista operativo) les dota de mucha más flexibilidad de cara a la siguiente ola de consolidaciones, donde no dan ni objetivos ni plazos pero a la que se han referido también en varias ocasiones.

• El programa de sinergias se cumplirán, los de 2011 (65 Mns € de los 440 Mns € esperados para los cinco años).

• Nos emplazan para la próxima presentación este mismo ejercicio para dar más detalles.

• Japón y Oriente Medio les afecta de forma limitada (evaluación entre 90 y 100 Mns € vs 15 Bns de ingresos).

A pesar de la pobreza de los datos, sorprende el tono positivo y de confianza transmitido. Los resultados de 1T11 sirven como ejemplo, sobre todo teniendo en cuenta que tanto Lufthansa como Air France no han dado tan buenos resultados (bien es verdad que se han visto menos afectados por los temas no recurrentes de Japón y Oriente Medio). La subida del precio del petróleo ha penalizado tanto a AIG como a VLG siendo en nuestra opinión una buena oportunidad de entrada dados los potenciales (40% en ambos casos) vs los reducidos en Hoteles (+3% en SOL, -28% en NHH).