ENCE

Los analistas de Caja Madrid Bolsa han estado de roadshow con el management de ENCE en Frankfurt y estas son sus principales conclusiones:
1. El dividendo a pagar (9 de mayo) supone un pay out del 40% y una yield del 3,8%.
2. La subida de precios anunciada para la celulosa (hasta los 880$/ton) es un catalizador importante. Incluso con los precios actuales ya se podría asegurar una buena rentabilidad para ENCE. Con las economías iniciando una progresiva recuperación, y con pocos proyectos que amplíen las capacidades de forma significativa, el entorno de precios altos se puede prolongar a los próximos años.
3. ENCE ha iniciado el año con una mayor producción (110.000 toneladas enero), aumentando también la generación eléctrica lo que, unido a una buena gestión de aprovisionamiento de la madera, podría permitir mejorar progresivamente el cash-cost.
4. Con respecto a las nuevas inversiones en biomasa, el proyecto más avanzado es el de la planta de 50 MW de Huelva, que muy probablemente entrará en el ámbito del RD 661/07. Para la planta de 50 MW ya se ha seleccionado la ingeniería, y se está negociando la estructura del project finance con los dos bancos coordinadores seleccionados y con otras siete instituciones financieras interesadas. Se espera que esta planta de biomasa esté plenamente operativa en enero de 2013.
Caja Madrid Bolsa estiman que ENCE cotiza a unos ratios 2011 atractivos, EV/EBITDA 5,1x y P/BV 0,8x. ENCE propondrá a la JGA un dividendo de 0.10 EUR. Tienen una recomendación de comprar y un precio objetivo de 4,15 euros.