¿ESTAMOS CERCA DE UN TECHO DE MERCADO?

Los analistas técnicos de Citigroup comentan en su último informe semanal que el movimiento del Dow Jones producido entre 1966 y 1977 es ahora su principal apuesta a la hora de analizar el comportamiento del mercado actual (ver Gráfico 1). En segundo lugar queda el periodo 1929-1940.
Tras la consolidación de la década de los 60 y 70, el Dow Jones desarrolló un rally multi-década desde 1974 hasta el año 2000, similar al ocurrido entre 1942 y 1966. Después del máximo de 1966 el mercado descendió solo para marcar un nuevo máximo en 1973. Tras el máximos del 2000 el mercado también descendió solo para marcar un nuevo máximo en 2007.

Gráfico 1. El Dow Jones en gráfico multi-década

El periodo 1973-1975 se caracterizó por un fuerte descenso en el mercado inmobiliario y una severa caída del Mercado de Acciones (1973-1974), estrés económico y una gran relajación de los tipos de la Resera Federal (les suena familiar). El deterioro económico y la recuperación subsiguiente fue muy similar en el periodo 1973-1977 a lo que estamos viendo ahora (ver Gráfico 2).
En los siguientes gráficos podemos ver las similitudes entre los dos periodos:
Gráfico 2. El Dow Jones descenderá con fuerza si se comporta igual que en 1977

Este es el escenario que probablemente tenga más posibilidades de repetirse. Entre 1973 y 1974 el mercado descendió un 47% durante 23 meses. Desde octubre de 2007 a marzo de 2009 el mercado bajó un 54% durante 17 meses.
Tras el mínimo de diciembre de 1974 vimos una fuerte recuperación durante 21 meses hasta el máximo de septiembre de 1976, superando en un 4% el máximo de 1973. En enero de 1977, 26 meses después del mínimo de 1974, el mercado comenzó a caer de nuevo.
Desde el mínimo de marzo de 2009 asistimos a un rally de 23 meses que nos ha llevado a estar a un 13% de los máximos de 2007.
Pero las similitudes no solo se encuentran en los precios del Dow Jones.

Gráfico 3. Viviendas - (permisos de construcción)

El único periodo que es comparable con el colapso en el mercado inmobiliario se encuentra en 1973-1975. Sin embargo, esta vez la recuperación en la actividad ha sido mucho más anémica. El apalancamiento de los consumidores, la caída de los precios a lo largo de los EEUU, el estructural alto desempleo y la falta de crédito ha hecho más difícil la recuperación.
Gráfico 4. Empleo

Como podemos observar a una dinámica muy parecida en los subsidios de desempleo.
Gráfico 5. Confianza del consumidor

Caída similar a la vista en 1975 pero de nuevo la recuperación ha sido menos robusta.
Gráfico 6. ISM manufacturero

La recuperación tras la fuerte caída tiene una dinámica similar al periodo 1975-1977.