Ebro anunció ayer que ha llegado a un acuerdo para adquirir la compañía australiana Ricegrowers Limited por un EV de 600M AUS$(425M Eur). Ricegrowers es una compañía cotizada que pertenece a agricultores australianos y vende cerca de 0,5m de ton de arroz alaño y opera en la zona de Asia/Pacífico y Oriente Medio, donde tiene una posición de liderazgo. El acuerdo está pendiente de duediligence, así como de aprobación por parte de la junta de accionistas, por lo que se espera que concluya en marzo de 2011. En elactual año fiscal, según Ebro, se espera que la compañía genere un EBITDA de 70M AUS$ (cerca de 50M Eur), que corresponde al19% del EBITDA que estimamos para Ebro en 2010.

Opinión Espirito Santo: Creemos que podría tratarse de una adquisición positiva, aunque no tenemos aún información sobre las posibles sinergias: (i)La valoración implícita no es muy agresiva, puesto que el múltiplo implícito de la adquisición (8,5x EV/EBITDA) está en línea con losmúltiplos actuales de Ebro y por debajo de la media del sector (9,9x EV/EBITDA10E); (ii) Parece haber posibles sinergias,especialmente en términos de adquisición de materia prima, ya que los propietarios de Ricegrowers son agricultores australianos. (iii) Alparecer podría haber mejoría en márgenes, puesto que el margen EBITDA 2010 de esta compañía (7%) está por debajo del margen deEbro para su división de arroz (nosotros esperamos un 15% para 2010).Recordamos que esperamos que Ebro tenga una posición neta de caja de 53M Eur a final de 2010, por lo que, después de estaadquisición, la compañía tendría una deuda neta de 372M Eur, sólo 1,4x EBITDA 10E, lo que creemos permitiría a la compañía seguirbuscando otras adquisiciones.