Los analistas de Inverseguros realizan la siguiente valoración de los resultado de Iberia (IBLA -0,35% a 2,562€) que publicábamos esta mañana.

Resultados por encima de nuestras estimaciones trimestrales (Ingresos 1.140 Mn € E, Ebitdar 98 Mn € y BN -22 Mn €) e igualmente superiores a los del consenso (1.128 Mn €, 30 Mn € y -63 Mn € respectivamente). De la cifra de ingresos destacamos el crecimiento registrado tanto en ingresos del pasaje (+2,9% a/a acumulado) como de carga (+25%), ambos con una sorprendente fortaleza en el trimestre si tenemos en cuenta factores extraordinarios acontecidos en el trimestre.

Los costes siguen impactando en los márgenes (-4,8% a/a acumulado), si bien en el trimestre se aprecia una evolución plana que contrasta con las importantes caídas del primero, ello debido a un repunte en gastos comerciales y al efecto que sobre el gasto en combustible pueden haber tenido la caída del euro y el crudo en este segundo trimestre en relación a las coberturas contratadas. La generación de caja ha sido positiva en el trimestre permitiendo elevar su posición de tesorería hasta 2.010 Mn € (+250 Mn €).

Valoración Inverseguros. Son muy buenos resultados no sólo porque mejoran estimaciones, las diferencias con el consenso son importantes, sino porque en todo el semestre se han venido registrando hechos extraordinarios de mayor o menor impacto, pero que en la suma son relevantes (mala climatología, numerosas huelgas de controladores y de personal, nube volcánica).

Aun así, Iberia ha conseguido elevar su ingreso unitario sobre pasajeros (+7,7%, +3% acumulado) teniendo en cuenta que donde menos crece el tráfico de pasajeros es en Europa según cifras publicadas por la IATA hace unos días. La cuestión es que el mercado se recupera lentamente pero Iberia sigue explotando sus habilidades en costes e ingresos y beneficiándose de la fortaleza de su nicho de mercado (Latam).

Por ponerle un pero, la compañía no se está repercutiendo íntegramente en ahorros la caída del combustible por el efecto de las coberturas contratadas y la mayor fortaleza del dólar (gasto -21% 1T vs -8,5% 2T). Sin ajustar nuestro escenario para la segunda parte del año, hay margen sobrado para hacerlo a la vista de los ingresos semestrales, Iberia sigue teniendo un importante recorrido. Sólo la compañía vale 2,9 € en solitario, pero puesta en valor en la fusión con BA estamos hablando de 3,4 € antes de revisar estimaciones, por lo que tiene motivos sobrados para seguir siendo el mejor valor del Ibex 35 en 2010.

Recomendación: COMPRAR.