Un trimestre más Sacyr vuelve a presentar unos resultados donde se aprecia un deterioro de la evolución de su negocio respecto al 1S.09. El incremento de las ventas de sus divisiones de Valoriza y Concesiones, que tras la venta de Itínere ha pasado a tener un peso en la compañía prácticamente testimonial, no ha sido suficiente para compensar las caídas de Construcción y sobre todo del área inmobiliaria, que ha visto arrastrada su cifra de ingresos por la desinversión de carácter extraordinario de suelo por parte de Vallehermoso.

Sin esta operación atípica el descenso de su cifra de negocio habría sido del - 7,5%. Recordemos también que la venta de activos de Testa llevada a cabo el pasado mes de marzo también hace que la comparabilidad de los resultados en esta división no sea homogénea. Mal Construcción, que continúa sufriendo la ralentización de la actividad nacional y que además se vio perjudicada por la adversa climatología de los primeros meses del año. Por el contrario, lo más positivo es el crecimiento de los ingresos de esta división fuera de España (+12%) y el incremento de su cartera de obra en un +6,5% respecto al 1S.09 para situarse en los 7.791 Mn €. Y por último destacar el buen comportamiento, tal como nos viene acostumbrando de Valoriza, que no solo ha logrado incrementar sus ventas un +12,3% sino que continúa mostrando una positiva fortaleza de márgenes (13% 1S.10 vs 12,6% 1S.09).

Valoración Inverseguros. Continúa sin gustarnos la compañía. El deterioro de sus cifras es una constante en los últimos ejercicios y de cara a lo que queda de año no vemos indicios de que el escenario pueda cambiar. Y su endeudamiento continúa siendo preocupante. Una disminución de su Deuda Neta de tan solo el -2,2% respecto al 1S.09 sigue siendo insuficiente, y es que con 11.600 Mn € de DN y unos vencimientos tan exigentes como los que cuenta (6.000 Mn € en 2010), la visibilidad de la compañía continúa siendo muy reducida. En definitiva, seguimos viendo a Sacyr más como una idea de trading en la que aprovechar nuevas caídas en su cotización a corto plazo que como una compañía en la que apostar a largo plazo.

Recomendación: VENDER.