Perspectivas para 2010

• Pobres perspectivas para biofuels debido a los retrasos en las mezclas y a los menores precios del azúcar.

• Ingeniería tiene un sólido libro de pedidos, pero los márgenes deberían estar más en línea con los comparables.

• Las ventas de solar deberían crecer significativamente gracias a los nuevos proyectos.

Presentación de solar

• Abengoa es optimista sobre termosolar después de que la regulación se haya clarificado en España. La compañía dice que cree que los principales cambios serán: (i) primer año los precios de venta c.7% por debajo de la opción variable; (ii) retrasos de no más de un año en la puesta en marcha de las plantas; y (iii) límite en el número de horas de operación (todavía desconocido, pero Abengoa cree que no será un problema).

• En España Abengoa tiene operando 131MW en termosolar y otros 50MW que estarán operativos en agosto. La financiación se ha obtenido para otros 100MW que serán construidos por EON.

• En relación con el proyecto de Arizona, Abengoa espera una vida útil de más de 40 años. La inversión total alcanzará los 1.900m US$. El préstamo garantiza cubrir el 75% de la inversión. El resto será parcialmente financiado con socios de capital. La creación de valor por MW es sin embargo menor a la de España. Otros temas: provisión en 2009 por proyectos solares – no está claro si se podrá revertir.

Concesiones de transmisión en Sudamérica

• La valoración interna de la compañía a partir del 1 de julio alcanza los 2.300m Eur, con Brasil representando 1.940m Eur, Perú 276m Eur y Méjico 100m Eur.

• El Wacc interno es: Brasil 6,44%. Perú 6,2% y Méjico 7,46%.

Opinión Espirito Santo: Mantenemos nuestra recomendación de comprar en Abengoa con un precio objetivo de 31.6Eur/acc. La presentación se centró en un negocio que los analistas estan valorando generalmente alrededor del valor en libros. La valoración de Abengoa para los activos regulados de 2.300MEur es casi el doble de nuestra valoración, en 1.200MEur, y pensamos que también está muy por encima del consenso. Esta valoración implica aproximadamente 1.7x valor en libros y podría llevar a un aumento de valor de la división. Sin embargo, destacaríamos que la valoración de Abengoa ya incluye valor de los proyectos futuros y también creemos que el WACC empleado es demasiado bajo teniendo en cuenta la situación actual. Respecto a las perspectivas dadas, creemos que no ha supuesto ninguna sorpresa.